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15 年公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為14.26 億元和8345 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.5%和28.4%，主要由于14 年末收購(gòu)江南園林80%股權(quán)。15 年中期，公司園藝、交運(yùn)、酒店、旅行社和景區(qū)運(yùn)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入分別占42.9%、23.7%、11.0%、10.5%和9.4%，而主要盈利來(lái)景區(qū)、園藝和交運(yùn)。
    內(nèi)生業(yè)務(wù)：業(yè)績(jī)總體平穩(wěn)，尋求開(kāi)拓轉(zhuǎn)型
    景區(qū)：2013 年、2014 年和2015 年中期，昆明世博園分別接待游客167、192和167 萬(wàn)人次，3 年基本維持穩(wěn)定。公司正擬在昆明世博園創(chuàng)建5A 景區(qū)升級(jí)改造項(xiàng)目，結(jié)合節(jié)慶打造主題專項(xiàng)活動(dòng)，并積極開(kāi)拓旅游團(tuán)隊(duì)在園區(qū)內(nèi)的二次消費(fèi)產(chǎn)品等，以提高游客人數(shù)并形成增量收入。
    交運(yùn)：主要由云旅汽車(chē)和世博出租承擔(dān)。均收購(gòu)于2013 年，盈利能力較強(qiáng)，其中14 年貢獻(xiàn)了上市公司整體60%的盈利。
    酒店會(huì)議：13 年世博旅游集團(tuán)旗下酒店資源進(jìn)入上市公司，目前由世博花園酒店、酒店管理、世博會(huì)議中心三部分組成，規(guī)模較小，發(fā)展態(tài)勢(shì)平穩(wěn)。
    開(kāi)拓轉(zhuǎn)型：演藝+婚慶+世博新區(qū)，未來(lái)成為增長(zhǎng)點(diǎn)
    定增轉(zhuǎn)型演藝+婚慶：（1）昆明故事：公司擬投資6.96 億元用于昆明故事項(xiàng)目，老昆明文化體驗(yàn)街區(qū)將融會(huì)昆明100 多個(gè)歷史文化建筑元素并提供配套商業(yè)服務(wù)，預(yù)計(jì)年利潤(rùn)可達(dá)5000 萬(wàn)。（2）婚慶：擬投資1.56 億元設(shè)立婚慶產(chǎn)業(yè)公司“歡喜谷”，提供“一站式婚慶服務(wù)”，年利潤(rùn)預(yù)計(jì)約5000 萬(wàn)。
    江南園林：2014 年公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)了江南園林80%股權(quán)，2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.72 億元、凈利6506 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)24%和70%。考慮到目前國(guó)內(nèi)園林行業(yè)的廣闊發(fā)展空間，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
    世博新區(qū)：世博新區(qū)總體規(guī)劃范圍約16 萬(wàn)畝，而上市公司擁有昆明世博園附近最核心700 畝土地，整個(gè)世博生態(tài)城項(xiàng)目未來(lái)將逐步進(jìn)入開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，包含商務(wù)寫(xiě)字樓、高檔酒店、旅游度假村等，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)長(zhǎng)期利潤(rùn)。
    國(guó)企改革：資產(chǎn)注入預(yù)期升溫，協(xié)同合作實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張
    資產(chǎn)注入：（1）國(guó)資委控股的云旅投集團(tuán)旗下景區(qū)資源涉及云南省大理、西雙版納周邊多個(gè)3A/4A 級(jí)景區(qū)、酒店等，與公司景區(qū)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，具有較強(qiáng)的資產(chǎn)整合預(yù)期。（2）世博園景區(qū)與控股股東世博集團(tuán)旗下其他景區(qū)資產(chǎn)能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，待集團(tuán)資產(chǎn)培育成熟后有望注入上市公司。
    景域合作：15 年12 月11 日云南旅游與上海景域文化傳播股份有限公司、江南園林共同設(shè)立100 億規(guī)模的旅游產(chǎn)業(yè)基金，將為公司外延擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χС?，?shí)現(xiàn)資源整合平臺(tái)效應(yīng)。
    積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，資源整合預(yù)期較高，首次給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)公司多元化發(fā)展，主業(yè)覆蓋景區(qū)運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)、酒店會(huì)議、交通運(yùn)輸?shù)取?br>    其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，擬依托世博園資源進(jìn)行深度挖掘，進(jìn)一步提升盈利空間，而江南園林的并購(gòu)使得公司業(yè)績(jī)大幅提升。2015 年開(kāi)始公司積極轉(zhuǎn)型演藝和婚慶行業(yè)，旅游演藝項(xiàng)目和一站式婚慶服務(wù)預(yù)期將與世博園景區(qū)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并完善昆明當(dāng)?shù)芈糜萎a(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。此外，隨著國(guó)企改革推進(jìn)和旅游產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，云南省內(nèi)旅游資源有望得到進(jìn)一步整合。預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.11、0.13 和0.15 元，公司擬以不低于10.63元/股發(fā)行不超過(guò)1.29 億股，募資不超過(guò)13.70 億元，目前股價(jià)已低于增發(fā)價(jià)9%，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：世博新區(qū)建設(shè)進(jìn)展和國(guó)企改革進(jìn)展不及預(yù)期。