>> 浙商證券-特變電工(600089)總收入增長放緩,但海外業(yè)務(wù)增長顯著-160420
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭丹丹 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
實施“走出去”戰(zhàn)略獲成效，輸變電成套工程業(yè)務(wù)增長亮眼公司2015 年于國內(nèi)輸變電市場新簽訂單約220 億元，同比基本持平；變壓器、線纜收入分別下滑5.11%、11.3%。公司積極開拓海外市場，輸變電成套工程業(yè)務(wù)同比增長70.8%至59.57 億元，對主營收入的貢獻同比提升6.4 個百分點至16.35%；但受競爭加劇等因素影響，毛利率同比減少7.52 個百分點至20.6%。截至2015 年底，國際成套在手訂單額近33 億美元，約合當前匯率下人民幣213.5 億元，將支持該業(yè)務(wù)持續(xù)快速成長。我們預(yù)計，國際業(yè)務(wù)將成為公司“十三五”期間重要的業(yè)績增長點。
新能源產(chǎn)業(yè)由電站建設(shè)向“電站集成商+運營商”轉(zhuǎn)型升級新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程業(yè)務(wù)收入同比增長23.5%至88.46 億元。多晶硅產(chǎn)線實現(xiàn)超產(chǎn)；全年出售光伏電站310MW，成交金額27.42 億元。由于多晶硅生產(chǎn)用電量增加，外售電量減少，致電費收入同比減少7.74%至3.76 億元。
能源業(yè)務(wù)向煤電一體化模式發(fā)展，并將參與售電改革
公司煤炭產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.4 億元，同比增長26.5%；受益規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，毛利率同比增加10.34 個百分點至34.9%。公司依托目前在建的2×350MW 熱電聯(lián)產(chǎn)項目、新疆準東五彩灣北一電廠2×660MW 坑口電站項目，布局“煤炭-發(fā)電-售電”產(chǎn)業(yè)鏈，借助多業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，創(chuàng)造利潤增長點。
維持“買入”評級
我們預(yù)計，公司于2016-2018 年將實現(xiàn)當前股本下EPS 0.71 元、0.84 元、0.97 元，對應(yīng)12.8 倍、10.8 倍、9.42 倍P/E，1.31 倍、1.19 倍、1.08 倍P/B。
風險提示
業(yè)務(wù)發(fā)展或低預(yù)期；行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動。
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