>> 申萬宏源-太陽能(000591)年報業(yè)績符合預(yù)期,稀缺新能源運營標的價值待重估服...-160421
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本每股收益0.65 元/股。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.18%。公司電站板塊上網(wǎng)電量16.41 億千瓦時，較上年同比增長43.82%，太陽能產(chǎn)品板塊實現(xiàn)光伏組件銷售677.32 兆瓦。2015年發(fā)電含稅均價為1.03 元/千瓦時，較上年平均電價1.06 元/千瓦時有所降低。
公司公布2016 年一季報業(yè)績。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.13 億元同比增長21.27%（重述后）；實現(xiàn)歸母凈利潤2894 萬元，同比下降51.32%（重述后）?；久抗墒找?.0289元/股。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.48%。一季度業(yè)績下滑是由于部分送出線路檢修及部分電站受限電影響。
投資要點：
15 年各季度貢獻營收及凈利潤相對均衡。2015 年各個季度貢獻的營業(yè)收入分別為5.88億元、10.13 億元、6.79 億元和13.50 億元；貢獻的歸母凈利潤分別為0.59 億元、1.94億元、1.38 億元和0.81 億元。在國家支持政策穩(wěn)定的情況下，太陽能光伏發(fā)電市場規(guī)模、上網(wǎng)價格均有穩(wěn)定的預(yù)期和保障，因此太陽能光伏發(fā)電行業(yè)沒有明顯的周期性。
公司是A 股最大的專注于太陽能光伏發(fā)電的投資運營商之一。公司背靠中節(jié)能集團，精耕細作太陽能光伏市場多年，地方政府關(guān)系良好，項目儲備充足，增長潛力巨大。截至2015年12 月31 日，太陽能公司裝機總規(guī)模達到2.3 GW，并在光資源較好、上網(wǎng)條件號、收益率好的地方累計鎖定了超過18GW 的優(yōu)質(zhì)光伏電站項目規(guī)模（部分已建成投運）。
公司同時擁有太陽能光伏發(fā)電和組件制造業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)明顯，抵御風(fēng)險能力較強。憑借在太陽能組件生產(chǎn)銷售領(lǐng)域的經(jīng)驗，公司在電站投資運營過程中可以更好地把握組件技術(shù)參數(shù)與市場窗口，選取質(zhì)量上乘且性價比高的組件產(chǎn)品，提高電站整體質(zhì)量、降低建設(shè)成本。同時，公司在生產(chǎn)電池組件時，可更好地了解電站投資運營商對組件的技術(shù)要求，針對客戶需求提供產(chǎn)品。
盈利預(yù)測及評級維持不變：公司作為中節(jié)能旗下唯一的太陽能光伏電站運營平臺，未來存在央企改革預(yù)期。不考慮后續(xù)增發(fā)補充流動資金事宜，我們維持公司16-18 年歸母凈利潤分別為6.95 億元、8.15 億元和8.54 億元，EPS 分別為0.69 元/股、0.81 元/股和0.85 元/股（考慮增發(fā)攤薄則為0.50 元/股、0.59 元/股和0.62 元/股），當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為22 倍、19 倍和18 倍。維持“增持”評級。
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