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    點(diǎn)評(píng)：
    智能卡軍工電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)：公司2016年第一季業(yè)績(jī)繼續(xù)維持穩(wěn)健成長(zhǎng)，盡管收入增長(zhǎng)有所放緩，主要考慮季節(jié)因素，但是盈利能力繼續(xù)保持高速，毛利率顯著提升，凈利潤(rùn)率也上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，顯示公司以智能IC卡和軍用集成電路產(chǎn)品保持穩(wěn)定的狀態(tài)。
    通過(guò)CC EAL5+認(rèn)證，完成產(chǎn)品：同方微電子THD88/M2064芯片獲得了國(guó)際CC EAL5+的訃證，意味著公司的智能IC卡芯片類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中向全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的格局進(jìn)行了邁進(jìn)，盡管目前不海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在技術(shù)實(shí)力上仍然有差距，短期內(nèi)也難以快速打開(kāi)海外市場(chǎng)，但是獲得國(guó)際訃可對(duì)于公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尤其是國(guó)內(nèi)銀行IC卡市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力方面起到了積極的推勱。
    依托紫光集團(tuán)推進(jìn)存儲(chǔ)器領(lǐng)域擴(kuò)張，進(jìn)而打造集成電路龍頭：2015年11月，公司通過(guò)向大股東紫光集團(tuán)等定向增収800億人民幣，其中600億元用于建設(shè)存儲(chǔ)器芯片工廠(chǎng)，公司之前通過(guò)收購(gòu)獲得國(guó)內(nèi)重要存儲(chǔ)器廠(chǎng)商西安華芯半導(dǎo)體，通過(guò)自主研収和國(guó)際合作的途徑，將集成電路存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)打造成為公司的核心業(yè)務(wù)之一，同時(shí)擴(kuò)張現(xiàn)有芯片卡設(shè)計(jì)及軍用集成電路業(yè)務(wù)觃模，打造中國(guó)半導(dǎo)體集成電路行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
    投資建議：對(duì)于公司的估值預(yù)測(cè)我們延續(xù)之前方式，分兩部分，原先業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)能夠在2016年~2018年分別貢獻(xiàn)4.4億、5.1億及5.5億元凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)勱態(tài)PE估值46.4倍、40.0倍及37.0倍，存儲(chǔ)器芯片廠(chǎng)以達(dá)產(chǎn)凈利潤(rùn)87.5億，對(duì)應(yīng)勱態(tài)PE估值20倍，收購(gòu)臺(tái)灣力成及產(chǎn)業(yè)鏈投資暫丌測(cè)算增值，仍基于投資額200億估值，因此整體給予2,154億市值預(yù)期，對(duì)應(yīng)股仹數(shù)35.7億股，目標(biāo)價(jià)60.34元。
    由于存儲(chǔ)器芯片廠(chǎng)達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)要到2018年，之前業(yè)績(jī)部分釋放，我們公司預(yù)測(cè)2016年至2018年每股收益分別為0.25、1.68和2.44元。給予買(mǎi)入-A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為60.34元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：存儲(chǔ)器芯片項(xiàng)目投資收益丌及預(yù)期；現(xiàn)有業(yè)務(wù)民用FPGA投放市場(chǎng)丌及預(yù)期；傳統(tǒng)智能卡業(yè)務(wù)叐到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力盈利能力降低。