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受商用車與工程機(jī)械市場因經(jīng)濟(jì)低迷而持續(xù)下滑影響，公司收入持續(xù)下滑；凈利潤降幅遠(yuǎn)大于收入，主要是2014 年公司處置子公司長春渤海活塞獲得5211.36 萬元營業(yè)外收入導(dǎo)致同期基數(shù)高。我們認(rèn)為，在今年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)的背景下，公司作為國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)活塞龍頭，今年公司商用車與工程機(jī)械活塞業(yè)務(wù)大概率有望企穩(wěn)。
    未來看點(diǎn)
    1）公司積極開拓乘用車活塞配套市場。去年乘用車活塞銷量大增34.7%，南北大眾實(shí)現(xiàn)批量供貨，并給上汽通用五菱、長城、比亞迪、奇瑞、吉利、華晨、海馬等自主品牌配套。我們認(rèn)為，未來乘用車市場的持續(xù)突破，將有利于帶動(dòng)公司活塞主業(yè)實(shí)現(xiàn)較快復(fù)蘇。2）公司發(fā)行股份及現(xiàn)金支付購買海納川旗下濱州發(fā)動(dòng)機(jī)100%股權(quán)、諾德科技旗下泰安啟程49%股權(quán)將使公司業(yè)務(wù)延伸至發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋、變速箱與差速器殼體以及鋁合金輪轂業(yè)務(wù)，考慮到濱州發(fā)動(dòng)機(jī)旗下四家參股合資零部件公司盈利能力強(qiáng)，此次交易將改善公司的整體盈利預(yù)期。
    另外，配套融資中的前瞻性技術(shù)研究中心項(xiàng)目反映出公司未來發(fā)展方向：鋁合金輕量化、新能源汽車傳動(dòng)系統(tǒng)、智能駕駛輔助系統(tǒng)，有望成公司長期轉(zhuǎn)型增長點(diǎn)。3）入股北汽新能源，公司將充分受益于其新能源汽車業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，一方面從給其配套新能源汽車零部件中帶動(dòng)公司收入與利潤快速增長，另一方面，北汽新能源未來盈利將給公司帶來不錯(cuò)的投資收益。
    盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到今年商用車與工程機(jī)械將有望實(shí)現(xiàn)低基數(shù)下的弱復(fù)蘇，同時(shí)，公司積極開發(fā)乘用車配套客戶并取得成效，在暫不考慮資產(chǎn)注入的情況下（因正式注入時(shí)間未定），我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.06/14.47/18.09 億元，同比增長17.67/20.00/25.00%，歸母凈利潤0.28/0.35/0.48 億元，同比增長24.27/26.43/35.72%，EPS 分別為0.05/0.07/0.09 元。考慮到資產(chǎn)注入后的業(yè)績大幅改善預(yù)期以及未來北汽新能源上市對(duì)公司所持股權(quán)增值預(yù)期（北汽新能源“十三五”規(guī)劃目標(biāo)千億市值），維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：本次重大資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期；汽車行業(yè)景氣度低于預(yù)期；公司期間費(fèi)用增長超預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。