>> 方正證券-盛路通信(002446)軍民兩翼齊頭并進(jìn)，業(yè)績持續(xù)爆發(fā)-160422
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
韓振國 |
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此報告為加密報告 |
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南京恒電2015 年實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5994 萬，扣非后5073 萬，超出承諾值5000 萬1.5%。
點評
1. 公司三大板塊齊增長。受通信行業(yè) 4G 和寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展，母公司通信設(shè)備銷售增長超過20%。合正電子穩(wěn)步拓展市場，產(chǎn)品市場占有率不斷提高，銷售收入爆發(fā)式增長225%。2015 年12 月，南京恒電納入公司合并報表范圍，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司盈利能力的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。
2. 未來五年，在市場規(guī)模和市場占有率同時高速增長的背景下，我們認(rèn)為南京恒電業(yè)績將保持爆發(fā)式增長態(tài)勢。南京恒電精心耕耘軍用電子領(lǐng)域近20 年，已有11 項適用新型專利、 3項發(fā)明專利，37 種型號產(chǎn)品通過了相關(guān)主管部門主持的設(shè)計定型，并全部列裝于多種武器平臺，與國內(nèi)多家知名的軍工科研院所簽訂了戰(zhàn)略合作框架，南京恒電已成為國內(nèi)寬帶雷達(dá)及電子對抗領(lǐng)域中少有的核心供應(yīng)商，其掌握的大規(guī)?；旌霞呻娐芳拔⒔M裝工藝水平居國內(nèi)領(lǐng)先位置。 T/R 組件是微波混合集成電路代表產(chǎn)品。根據(jù)我們的測算，十三五期間，只考慮T/R組件，其每年市場空間即可達(dá)30 億元。目前南京恒電在微波混合集成電路領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，其產(chǎn)品具有性能好、體積小、重量輕、功能多、可靠性高等特點，收購?fù)瓿珊竽暇┖汶姷馁Y金瓶頸得以解決、管理得以提升，高增長步伐將繼續(xù)邁進(jìn)。
3.合正電子DA 產(chǎn)品市場滲透率不斷提高，業(yè)績保持高速增長。
合正電子于2014 年6 月推出自主知識產(chǎn)權(quán)的車載智能DA 產(chǎn)品，產(chǎn)品以網(wǎng)絡(luò)為載體，APP 為控制，通過與智能手機(jī)的無縫連接，將智能手機(jī)上的應(yīng)用全部投射到車載終端，實現(xiàn)流暢的雙向控制，為車主提供一站式的人車互動體驗。產(chǎn)品一經(jīng)推出迅速滲透，在很短的時間內(nèi)成為行業(yè)中的佼佼者。目前已進(jìn)入東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、廣汽本田、廣汽三菱、廣汽乘用車、眾泰汽車等前裝車廠。隨著合作整車廠的數(shù)量增加，我們認(rèn)為今年合正業(yè)績將繼續(xù)保持高速增長。
4、盈利預(yù)測與投資建議。受4G 和寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，母公司通信設(shè)備業(yè)務(wù)今年有望實現(xiàn)4000萬以上凈利潤?？紤]合正電子市場滲透率不斷提高和南京恒電2016年業(yè)績爆發(fā)式增長，我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.63元，0.84元，1.10元，對應(yīng)PE分別為42、31和24倍。南京恒電為市場稀缺的軍用雷達(dá)、電子對抗、通信設(shè)備等高端電子裝備主要受益標(biāo)的，合正電子在車載電子設(shè)備藍(lán)海市場大有可為，再考慮到公司近兩年在外延并購上的優(yōu)異表現(xiàn)，我們維持對公司強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：軍工電子業(yè)務(wù)競爭加劇；汽車電子業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；天線業(yè)務(wù)市場空間下滑。
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