| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏 |
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其二,空調行業(yè)的小周期復蘇大概率會出現(xiàn)在6 月下旬…任何時候,美的都是當仁不讓的空調寡頭。
投資思考：空調景氣底部蓄勢, 廚電和小家電業(yè)務價值重估。近期家電板塊表現(xiàn)突出,尤其以廚電和小家電為甚,因廚電強勁的盈利（當下的景氣）和小家電光明的遠期（未來的景氣）。結合景氣與估值,美的集團是家電行業(yè)下階段的配置優(yōu)選：1、估值層面,美的集團當前估值較歷史均值(TTM-PE,2011 年以來)水平甚至負向背離; 近期A 股小家電板塊受益長期消費升級的預期得到價值重估,國內小家電行業(yè)的真正巨擎美的集團應得到重視。2、景氣層面,《空調3月數(shù)據(jù)簡評 -如果還有兩次-30%》的分析結論是空調行業(yè)景氣的小周期復蘇大概率會出現(xiàn)在6 月中下旬,即當前處于底部蓄勢階段。
景氣分析：如果還有兩次-30%.....空調行業(yè)渠道庫存6 月回歸合理將具有較大概率。據(jù)產業(yè)在線,2016.3 月空調行業(yè)內銷540 萬臺,同比-38.3%;這是自2015.6 月以來連續(xù)第十個月內銷同比下滑。零售反饋,終端需求相對穩(wěn)定甚至在局部時間能夠實現(xiàn)同比增長。根據(jù)招商家電研究的測算, 若后續(xù)終端需求能夠基本穩(wěn)定,不堪重負久矣的渠道庫存與常態(tài)合理水平之間將只會隔著2-3 個月的廠商出貨同比-30%.....（欣慰的是,美的一季報受空調行業(yè)拖累已在市場預期之中）當然,也不要忘了美的在另一個白電領域洗衣機行業(yè)正突飛猛進,絕對控股的小天鵝000418, Q1 季報收入+28.7%盈利+30.8%。
估值比較：美的集團,性價比優(yōu)勢已經逐步顯現(xiàn)?？v向比較,美的集團當前的估值較歷史均值(TTM-PE,2011 年以來)水平甚至負向背離;同期,盈利強勁的廚電和預期光明的小家電已經逐步收斂了和A 股整體（剔除銀行石油石化）的相對估值落差。業(yè)務分部來看,近期A 股廚電和小家電板塊受益于長期消費升級的預期得到價值重估, 國內廚房和生活小家電行業(yè)的真正巨擎美的生活家電理應得到價值的重新審視（2015 年,蘇泊爾-營收109 億毛利率29%,九陽-營收70 億毛利率31%,美的小家電-營收354 億毛利率25%）。
風險提示：A 股市場誤讀Q1 季報、A 股市場系統(tǒng)性風險
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