>> 華泰證券-拓日新能(002218)產能對接需求，協(xié)同助推增長-160425
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
何昕，弓永峰 |
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受益于行業(yè)搶裝及產能釋放，公司收入、利潤大幅回升
作為國內最早從事光伏組件及相關產品生產的企業(yè)之一，15 年以來公司受益于行業(yè)搶裝下游需求持續(xù)增長，以及公司主要產線技改完成，產能釋放等因素提振。其中，歸屬母公司凈利潤的大幅提升主要受益于公司技改完成后生產成本降低，及產能利用率的提升。預計16 年公司最終將形成1GW 光伏單晶/多晶組件產能，以滿足外銷、自營電站建設及電站EPC 業(yè)務的需求。公司自營電站業(yè)務已于14 年、15 年5 月和15 年11 月分別并網70MW、20MW 和110MW，預計未來2-4 年內公司將逐漸形成1GW 左右的自營電站規(guī)模，并同時推進電站資產證券化業(yè)務的發(fā)展。
毛利率維持穩(wěn)定，費用率全面回落
受益于公司晶硅、非晶硅太陽能組件毛利率提升，以及電費收入占比增加，15 年公司綜合毛利率水平維持在27.87%。在加強內部費用管控的情況下，公司銷售費用率、管理費用率分別下降2.56、1.36 個百分點至5.65%和11.49%。同時，公司15 年完成定增，幫助財務費用率同比回落4.04 個百分點至6.8%
完成產業(yè)鏈延伸，外銷、EPC、自營電站對接需求
公司已經完成了在光伏產業(yè)從前端鑄錠/長晶，到最終互聯(lián)網金融平臺搭建的全面布局，并具備了各環(huán)節(jié)主要生產設備的改造及優(yōu)化能力。16 年在持續(xù)推進組件銷售和自營電站建設的情況下，公司將重啟光伏電站EPC 業(yè)務，全年有望完成100MW 左右，將公司產品與需求強勢對接。同時，公司將基金推進包括光熱利用、光伏農業(yè)等新項目和技術的產業(yè)化，為公司打造新的利潤增長點。
盈利預測
預計公司2016-2018 年凈利潤水平分別為1.55 億元、2.20 億元和3.01 億元，每股盈利分別為0.25 元、0.36 元和0.49 元，同比增速分比為397.6%、42.2%和37.1%，對應市盈率分別為34 倍、24 倍和18 倍，維持公司“買入”評級，目標價11-12 元。
風險提示：1）公司產能釋放延后；2）電站EPC 工程業(yè)務、組件銷售業(yè)務不達預期。
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