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    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司一季度營業(yè)收入同比基本保持穩(wěn)定，綜合毛利率同比下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)至27.0%。我們推測(cè)主要系由于農(nóng)藥行業(yè)目前景氣整體偏弱，公司農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格同比均有不同程度下降。具體產(chǎn)品而言，殺蟲劑中，公司主導(dǎo)產(chǎn)品吡蟲啉銷量及價(jià)格較去年同期有所下降；除草劑產(chǎn)品中麥草畏銷售總體平穩(wěn)，傳統(tǒng)產(chǎn)品氟磺胺草醚、烯草酮等景氣偏弱，價(jià)格同比有所下降；殺菌劑中三環(huán)唑、稻瘟酰胺等原有產(chǎn)品銷量同比有一定增長，2-苯并呋喃酮中間體銷售情況較為良好。
    總體而言，依托南通基地新產(chǎn)品的有序投產(chǎn)，公司一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售下滑帶來的影響。伴隨南通基地后續(xù)新建項(xiàng)目的陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)出，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升。
    我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.72、0.82、0.99 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品景氣下滑的風(fēng)險(xiǎn)、新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。