>> 中信證券-美亞柏科（300188）2015年年報點評-“云”政業(yè)務(wù)升級節(jié)點臨近，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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2015 年，公司明確了“網(wǎng)絡(luò)空間安全與大數(shù)據(jù)信息化”的戰(zhàn)略方向及“四大產(chǎn)品+四大服務(wù)”主營業(yè)務(wù)體系，營收實現(xiàn)同比增長26.54%，盈利能力穩(wěn)定提升，凈利同比增長16.20%，在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)商業(yè)模式尚未全面落地階段，公司整體表現(xiàn)基本符合預(yù)期。
內(nèi)生外延多點布局，升級專項技術(shù)優(yōu)勢，豐富業(yè)務(wù)渠道。2015 年，公司成功投資9 個項目（現(xiàn)金+股權(quán)總價值接近9 億元），進一步拓展了自身在司法機關(guān)及行政執(zhí)法部門的業(yè)務(wù)范圍，完善在海量視頻研判、稅務(wù)稽查、大數(shù)據(jù)分析及網(wǎng)絡(luò)信息安全的戰(zhàn)略布局，并通過與專業(yè)投資基金共同發(fā)起產(chǎn)業(yè)并購基金，重點圍繞網(wǎng)絡(luò)空間安全及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域進行投資，助力外延式發(fā)展戰(zhàn)略實施。公司2015 年維持了超過14%的研發(fā)費用水平，除刑偵技術(shù)產(chǎn)品毛利有一定下滑外，其余四項產(chǎn)品毛利率均保持提升，顯示技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)加強。在渠道端，公司與國家信息中心、中國社科院調(diào)查與數(shù)據(jù)中心等多家機構(gòu)均簽署了戰(zhàn)略或合作框架協(xié)議，業(yè)務(wù)渠道不僅覆蓋全國，更有望借助“一路一帶”技術(shù)交流揚帆出海。
以取證為支點，撬動千億大數(shù)據(jù)藍海市場，看好公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)。公司在取證業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局多年，在基本實現(xiàn)B 端的全國業(yè)務(wù)覆蓋基礎(chǔ)上，于2015 年成功攜手支付寶推出C 端版本取證應(yīng)用。B+C 商業(yè)模式有望在2016 年加速公司大數(shù)據(jù)端應(yīng)用的快速推廣，支撐公司征信與網(wǎng)絡(luò)空間安全監(jiān)管及執(zhí)法大數(shù)據(jù)應(yīng)用的進一步普及。從公司自身數(shù)據(jù)處理能力看，公司擁有計算峰值支持200 萬億次，存儲空間500T 的數(shù)據(jù)中心，因此B+C端的應(yīng)用快速普及將有望實現(xiàn)公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的確定爆發(fā)趨勢。
風(fēng)險因素：大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。并購業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。電子取證C 端推廣不及預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，在“數(shù)字取證+大數(shù)據(jù)衍生”雙輪驅(qū)動下，有望在“十三五”期間打造嶄新的業(yè)務(wù)模式，我們維持公司2016-2017 年EPS 為0.48/0.65 元的預(yù)測，對應(yīng)PE 估值55/41倍，維持“增持”評級，目標(biāo)價區(qū)間30-35 元。
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