>> 銀河證券-精工鋼構(gòu)(600496)壞賬計提拖累業(yè)績,綠色集成建筑和海外業(yè)務(wù)凸顯新...-160421
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2016/4/26 |
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作者： |
周松 |
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公司2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入72.05億元，同比增長4.64%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.92 億元，同比減少28.11%，歸母凈利潤大幅減少主要受資產(chǎn)減值損失增加所致。
2015 年公司累計承接新業(yè)務(wù)65.72 億元，同比下降37.23%，主要原因有：鋼材價格大幅下降，宏觀經(jīng)濟下行行業(yè)景氣度低迷，部分項目施工進度放緩或推遲開工等。2015 年公司基本每股收益0.13 元/股，利潤分配擬每10 股派發(fā)0.2 元。
現(xiàn)金狀況良好，受壞賬增加及期間費用率上升影響，盈利能力有所下滑。公司2015 年度綜合毛利率為16.57%，同比下滑0.01pct；凈利率下滑1.19pct 至2.66%，凈利率的降低主要受資產(chǎn)減值損失的影響，2015年公司資產(chǎn)減值損失同比增加1.22pct 至2.1%，其中壞賬準(zhǔn)備同比增加142.44%。期間費用率同比增長0.18pct 至10.23%，其中管理費用由4.21 億元增加至4.61 億元，期間費用增長較快主要受人工成本增加所致。2015 年公司收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.86/0.65，同比下降2.62/7.5pct。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從2014 年度的1.17 億元增長至2015 年度的4.65 億元，同比增長297.65%。。
營業(yè)收入逐季穩(wěn)升，第四季度大幅計提資產(chǎn)減值損失。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.66 億元、17.12 億元、17.86億元、21.41 億元，分別同比增長1.81%、19.62%、3.85%和-2.51%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.46 億元、0.82 億元、1.14 億元、-0.50 億元，同比增長4.04%、16.01%、16.72%、-193.78%。第四季度歸母凈利潤大幅降低主要系年度壞賬計提結(jié)算影響。
緊隨“一帶一路”政策，“技術(shù)+品牌”開拓海外市場。公司在海外建立了8 個分公司，斬獲30 余項鋼結(jié)構(gòu)工程。2015 年度海外實現(xiàn)營業(yè)收入4.13 億元，占年度總營業(yè)收入的5.74%。海外業(yè)務(wù)毛利率達27.50%，為大陸業(yè)務(wù)毛利率的1.77 倍。2015 年度在海外實現(xiàn)業(yè)務(wù)承接額6.30億元，占年度業(yè)務(wù)承接總額的9.59%。
協(xié)同效應(yīng)凸顯，綠色集成建筑業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破。公司先后整合了行業(yè)領(lǐng)先的圍護系統(tǒng)企業(yè)，并組建光伏業(yè)務(wù)團隊，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，通過協(xié)同效應(yīng)提升公司差異化競爭優(yōu)勢和建筑集成優(yōu)勢。公司擬通過主導(dǎo)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金提高公司的行業(yè)整合和并購能力，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。
2015 年度成功研發(fā)交錯桁架體系，成功組建綠色集成建筑BIM 團隊；正式開建綠色集成建筑科技產(chǎn)業(yè)園，并取得國家發(fā)展基金5000 萬元的建設(shè)投資基金，隨著國家政策對于集成建筑的規(guī)范和支持，未來有望迎來快速發(fā)展。
風(fēng)險提示：回款風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險等。
盈利預(yù)測與估值：我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測公司2016-2018 年EPS0.16/0.18/0.20 元。綜合考慮公司成長性及行業(yè)的發(fā)展空間，我們認為可給予公司16 年35-40 倍的PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間5.6-6.4 元，維持“推薦”評級。
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