>> 銀河證券-大北農(nóng)(002385)毛利率提升和投資收益增加推動公司利潤高增長-160425
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2016/4/26 |
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作者： |
張婧 |
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2、我們的分析與判斷
玉米、豆粕價格走低壓縮成本提升毛利率，利潤增長情況良好。報告期內(nèi)公司飼料的銷量增幅約達20%，營業(yè)收入減少5.9%主要是因為飼料的平均價格有所下降導(dǎo)致。但由于玉米、豆粕價格近年持續(xù)走低：玉米價格從2014 年9 月高點2497 元/噸下降25%；豆粕價格由2013 年6 月高點4192元/噸下降40%，公司的飼料成本不斷下降。飼料成本減少推動毛利率的提升，公司一季度綜合毛利率達到27.4%（去年同期為23.5%），凈利潤同比增加35.2%，略超行業(yè)預(yù)期。另外，公司一季度獲得投資收益2139 萬元，較去年同期增長1497 萬元，主要是理財產(chǎn)品收益增加所致。
能繁母豬拐點出現(xiàn)，飼料行業(yè)景氣上行。能繁母豬存欄由2013 年8月起開始下跌，產(chǎn)能去化幅度超過1/4，拖累下游飼料行業(yè)需求低迷。據(jù)農(nóng)業(yè)部3 月份數(shù)據(jù)顯示，3 月能繁母豬存欄3760 萬頭,環(huán)比持平；生豬存欄量37001 萬頭,較上月增加330 萬頭,環(huán)比上升0.9%，母豬和生豬存欄的底部出現(xiàn)。隨著能繁母豬和生豬存欄的增加，飼料景氣得到提升。公司前端料的生產(chǎn)占比達到30%-40%，需求將同步于母豬補欄的增加而回暖，景氣優(yōu)先上行。預(yù)計公司2016 年中期的業(yè)績增速將達到40%-70%，業(yè)績將逐步得到兌現(xiàn)。目前公司飼料總產(chǎn)能1000 萬噸，預(yù)計2016 年飼料銷量同比增加30%超500 萬噸。加上成本端玉米、豆粕價格的持續(xù)下降，銷量和利潤均出現(xiàn)拐點。
豬聯(lián)網(wǎng)布局打造核心競爭力，“互聯(lián)網(wǎng)+”行業(yè)先行。公司通過農(nóng)信互聯(lián)打造農(nóng)信云、農(nóng)信商城、農(nóng)信金融、智農(nóng)通“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品鏈，已經(jīng)初步建成“數(shù)據(jù)+電商+金融”的核心業(yè)務(wù)平臺。公司主推“豬聯(lián)網(wǎng)+”，以豬聯(lián)網(wǎng)為入口，打通豬交易、豬管理、豬金融的生豬交易平臺，將生豬產(chǎn)業(yè)鏈上的養(yǎng)豬戶、屠宰場、飼料獸藥廠、中間商、金融機構(gòu)在平臺上進行匹配，構(gòu)建智慧養(yǎng)豬生態(tài)閉環(huán)。其中，豬聯(lián)網(wǎng)在13/14/15 年貢獻公司利潤分別為3/420/2470 萬元，并將繼續(xù)作為2016 年的建設(shè)重點。
3、投資建議
我們預(yù)計公司2016-2017 年的凈利潤為9.7/13 億，對應(yīng)EPS 為
0.35/0.48 元（攤薄后），對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為31/23 倍，給予公司“推薦”評級。
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