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    春節(jié)時(shí)點(diǎn)比上年同期提早，一季度銷售訂單持續(xù)增長(zhǎng)：一般來(lái)說(shuō)，往往農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間越早，一季度銷售業(yè)績(jī)?cè)胶?。今年農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間相較去年提前，導(dǎo)致3 月份訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中更多的訂單將在4 月轉(zhuǎn)換為銷售收入。一季度銷售情況向好也帶動(dòng)了公司應(yīng)收賬款同比增加74.84%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增加58.35%。公司全年計(jì)劃新增經(jīng)銷商150-250 個(gè)，新增專賣店300-500 個(gè)，店面數(shù)量的擴(kuò)張加上單店坪效提升將會(huì)促進(jìn)全年銷售收入高增長(zhǎng)。
    毛利率提升+規(guī)模效應(yīng)促使公司一季度凈利在去年同期基數(shù)較低的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)：公司一季度歸母凈利潤(rùn)1379 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)170.62%。公司加強(qiáng)訂單自動(dòng)化及智能化水平，提升管理效率，期間毛利率提升3.28 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用同比下降8.79%。
    另外由于去年一季度基數(shù)較低（510 萬(wàn)），導(dǎo)致銷售收入規(guī)模的增長(zhǎng)大幅拉動(dòng)凈利提升。公司所得稅率大幅增加547.62%，一是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加，二是高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定仍在復(fù)審中，所以一季度采用25%計(jì)提企業(yè)所得稅，復(fù)審?fù)ㄟ^(guò)后，計(jì)提所得稅將會(huì)恢復(fù)到15%。
    打造智能化生產(chǎn)線，加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升公司信息化管理水平：公司披露非公開發(fā)行預(yù)案，共募集資金8 億元，募投項(xiàng)目主要用于以下三個(gè)項(xiàng)目。1）定制家具智能生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目：擬募投5 億，新建產(chǎn)房、智能立體倉(cāng)庫(kù)并打造兩條智能化訂制家居生產(chǎn)線。依托智能化生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率和柔性化生產(chǎn)能力；2）品牌建設(shè)項(xiàng)目：擬募投1.6 億，用于包括品牌代言人投資以及營(yíng)銷推廣費(fèi)等；3）信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目：公司通過(guò)向SAP 公司或甲骨文采購(gòu)應(yīng)用軟件，并外聘信息咨詢公司負(fù)責(zé)調(diào)試和實(shí)施，實(shí)現(xiàn)公司對(duì)九大管理系統(tǒng)的升級(jí)和再造，提升信息智能化管理。
    維持對(duì)公司推薦評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)，從訂單到交貨一體柔性化管理效率提升，在銷售店面數(shù)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，提升單店質(zhì)量，擴(kuò)大銷售規(guī)模。雖然去年一季度基數(shù)較小、對(duì)全年的盈利增速不具有代表性，但從目前業(yè)績(jī)上可以看出公司全年保持高增長(zhǎng)是大概率事件。公司限制性股權(quán)激勵(lì)條件是16 年收入13.85億，凈利1.95 億，同比增長(zhǎng)28%和20%，當(dāng)前98 億市值對(duì)應(yīng)2016年約50 倍估值，繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。