>> 方正證券-海信電器(600060)業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，關(guān)注用戶運營進(jìn)展-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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作者： |
吳東炬 |
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毛利率有所改善，業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長
受大尺寸與4K 等中高端產(chǎn)品占比提升、上游面板持續(xù)跌價等利好因素推動，15Q4以來公司毛利率同比持續(xù)改善，其中16Q1毛利率達(dá)到18.66%，同比提升1.85pct，在費用率提升并不明顯背景下，公司盈利能力持續(xù)提升， 其中16Q1 歸屬凈利率為7.47%，同比提升1.05pct，推動當(dāng)期公司業(yè)績同比實現(xiàn)正增長；考慮到今年面板價格大概率維持低位運行態(tài)勢，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善驅(qū)動下，公司盈利能力同比有望延續(xù)改善。
用戶運營穩(wěn)步推進(jìn)，關(guān)注客廳經(jīng)濟(jì)進(jìn)展
智能電視用戶運營方面，目前公司激活用戶已突破1800 萬，月活用戶超過840 萬，可運營用戶規(guī)模繼續(xù)保持領(lǐng)先；在內(nèi)容方面，目前公司仍堅持體驗優(yōu)先、穩(wěn)步推進(jìn)變現(xiàn)，在升級優(yōu)化VIDAA 系統(tǒng)之外，還通過引入愛奇藝、騰訊等合作方內(nèi)容以及自主開發(fā)構(gòu)建起“聚好看”、“聚好學(xué)”等多個內(nèi)容模塊，內(nèi)容生態(tài)得到持續(xù)完善；考慮到目前各大龍頭廠商活躍用戶規(guī)模顯著提升、內(nèi)容生態(tài)不斷優(yōu)化，智能電視大屏價值有望加速凸顯，今年公司用戶運營業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)突破。
維持“推薦”評級
總體而言，基于在全球市場營銷、生產(chǎn)以及研發(fā)等方面的布局，未來公司出口業(yè)務(wù)有望延續(xù)較好增長，而內(nèi)銷層面依舊面臨來自互聯(lián)網(wǎng)廠商的競爭，但在大尺寸份額提升浪潮下，同時憑借優(yōu)異的經(jīng)營效率以及強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，公司內(nèi)銷也有望呈現(xiàn)穩(wěn)健表現(xiàn)；此外，隨著用戶運營業(yè)務(wù)步入正軌，“聚好學(xué)”等業(yè)務(wù)也有望推動公司互聯(lián)網(wǎng)運營板塊收入迎來突破；綜上預(yù)計公司16、17 年EPS 為1.28、1.40 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為13.93、12.77 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭進(jìn)一步加劇、面板價格大幅反彈、海外拓展低于預(yù)期。
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