>> 銀河證券-全志科技(300458)新品逐漸發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在改善-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
大小： |
320KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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推薦 |
作者： |
王莉 |
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2．我們的分析與判斷
（一）毛利率大幅提升，全年業(yè)績將快速增長
2016 第一季度公司實現(xiàn)收入2.39 億元，同比下滑7.23%；歸屬上市公司股東的凈利潤3899 萬元，同比增長2.87%；歸屬上市公司股東的扣非后凈利潤3885 萬元，同比增長9.44%。一季度的收入下滑主要系平板電腦市場競爭激烈，公司退出了部分低端平板市場。值得注意的是，公司毛利率從2015Q4 的38.26%提升至2016Q1 的46.98%，新的應(yīng)用推動產(chǎn)品毛利率上升。隨著公司將低端及滯銷的芯片產(chǎn)品處理，車載產(chǎn)品芯片、智能玩具芯片等新品陸續(xù)放量，高毛利率的產(chǎn)品的發(fā)力將助力全年業(yè)績快速增長。
（二）研發(fā)提升創(chuàng)新力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在改善
縱觀全球科技大廠研發(fā)情況，華為2015 年的研發(fā)投入596 億元人民幣，占收入的15%，為全球科技大廠之最，華為正是憑借高研發(fā)投入保持持續(xù)創(chuàng)新力和競爭力。全志科技的體量雖然不能與華為相提并論，但是在研發(fā)的道路上卻是與華為相似。過去三年，全志科技的研發(fā)投入占比（與銷售收入的占比）從2013 年的11.3%提升到2015 年的20.3%，持續(xù)高研發(fā)投入始終是公司堅持的方向。在高研發(fā)投入的帶動下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在改善。所以我們看到V3 芯片在車載產(chǎn)品的推進，A80 和H8芯片在OTT 盒子的推進，H8 在VR 產(chǎn)品的應(yīng)用，這些高性能、高毛利率的芯片在下游的不斷應(yīng)用將大幅改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨之帶來的結(jié)果就是公司毛利率快速提升，公司的銷售毛利率從2014 年的30.44%提升到2016Q1 的46.98%。
（三）VR 專屬芯片，深挖下一個潛力市場
VR 產(chǎn)業(yè)浪潮來襲已毋庸置疑，但是VR 設(shè)備對芯片的要求越來越嚴苛。4 月21 日，全志發(fā)布業(yè)內(nèi)首款可量產(chǎn)的VR 一體機解決方案——H8vr。
該解決方案擁有開放的硬件系統(tǒng)平臺和開放的H8vr 系統(tǒng)SDK（軟件開發(fā)工具包），具有“低發(fā)熱、低功耗、高集成度”等特性，可以讓電池更小重量更輕，同時能夠解決頭盔本身的散熱問題。不僅如此，全志H8vr 方案還具備“高性能、低延時、高清晰、超流暢、超高性價比”的特性，極大了解決一體機VR 廠商的難題。
3．投資建議
我們看好公司平臺型芯片企業(yè)優(yōu)勢，不斷挖掘新市場應(yīng)用，我們預(yù)計2016/2017/2018 年EPS 為1.56/2.16/2.85 元，給予推薦評級。
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