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    同業(yè)占比大幅下降，應(yīng)收款項(xiàng)類投資明顯擴(kuò)張
    15 年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額52,988.8 億元，較期初增長20.25%。其中同業(yè)相關(guān)資產(chǎn)同比下降62.46%，主要由于監(jiān)管要求非標(biāo)準(zhǔn)化的買入返售存量業(yè)務(wù)自然到期所致。期末應(yīng)收款項(xiàng)類投資同比增長159%，主要為投資理財(cái)產(chǎn)品、信托受益權(quán)和資產(chǎn)管理計(jì)劃增長。15 年活期存款占比42.80%，較年初上升98PB，存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。16 年一季度存款較年初減少1,206.49 億元，出現(xiàn)負(fù)增長。
    15 年息差同比微降3BP，凈利差相對穩(wěn)定
    15年末興業(yè)銀行凈息差為2.45%，同比下降3BP；存貸利差為2.26%，同比提高3BP。16年一季度，測算凈息差為2.27%，較年初下降18BP；測算凈利差為2.025%，較年初下降24BP。預(yù)計(jì)由于：1、降息重訂價(jià)影響；2、存款規(guī)?？s水，計(jì)息負(fù)債中債券占比提升，負(fù)債成本上升。趨勢看息差仍存下降壓力。
    撥備計(jì)提力度加大，資產(chǎn)質(zhì)量壓力猶存
    15年興業(yè)銀行不良率為1.46%，同比上升36BP；不良貸款余額259.83億元，同比增加49.15%。年內(nèi)核銷不良資產(chǎn)260.28億，信用成本升至2.68%；加回核銷轉(zhuǎn)出，不良資產(chǎn)凈生成率為1.45%。16年一季度，不良率環(huán)比上升11BP至1.57%，撥備覆蓋率203.31%，環(huán)比下降6.77個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋維持上市銀行中較好水平。16年一季度關(guān)注類貸款占比升至2.66%，資產(chǎn)質(zhì)量壓力猶存。
    盈利預(yù)測及風(fēng)險(xiǎn)提示
    預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2016年凈利潤為526.17億元，同比增長4.8%；16年EPS為2.76元。興業(yè)銀行在同業(yè)業(yè)務(wù)調(diào)整、加大不良核銷的背景下保持了業(yè)績的平穩(wěn)增長，撥備覆蓋水平優(yōu)于同業(yè)，管理層換屆后的新戰(zhàn)略實(shí)施值得關(guān)注。
    維持對其“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示，1、資產(chǎn)質(zhì)量變化需密切關(guān)注；2、1 季度存款負(fù)增長，關(guān)注后續(xù)存款增長情況。