>> 華鑫證券-古井貢酒(000596)內(nèi)生穩(wěn)步增長，外延有望加速擴(kuò)張-160427
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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2016Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.43億元，同比增長10.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤3.44億元，同比增長13.61%；每股收益0.68元。
盈利能力穩(wěn)步提升，期間費用相對穩(wěn)定：2015-2016Q1公司每季度營業(yè)收入都實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，2015年毛利率71.27%，同比增長2.64pct；其中白酒業(yè)務(wù)毛利率71.54%，同比增長1.91pct；酒店業(yè)務(wù)毛利率58.91%，同比增長12.93pct；其他業(yè)務(wù)毛利率64.01%，同比大幅提升了52.60pct；但酒店和其他業(yè)務(wù)的收入占比極小，僅為2.56%，且較2014年進(jìn)一步縮減，毛利率的提升主要還是來自于白酒業(yè)務(wù)。2016Q1毛利率提高了4.36pct至74.36%，盈利能力進(jìn)一步提升。期間費用相對穩(wěn)定，2015年期間費用率39.62%，同比微降0.07%；2016Q1期間費用率為35.65%，同比小幅提升了2.26pct。
預(yù)收賬款創(chuàng)新高，“蓄水池”豐沛：2015年末公司預(yù)收賬款6.09億元，較年初增加2.31億元，但較三季度末小幅下降，到2016年一季度末環(huán)比又大幅增長62.73%至9.91億元，創(chuàng)公司歷史新高。
收購黃鶴樓酒業(yè)加速外延擴(kuò)張：公司宣布擬以8.16億元的自有資金收購黃鶴樓酒業(yè)51%的股權(quán)，收購估值16億。黃鶴樓酒業(yè)以湖北武漢為核心市場，在當(dāng)?shù)赜幸欢ǖ钠放坪颓纼?yōu)勢，主打100元左右的中高價位產(chǎn)品，預(yù)計15年的銷售收入規(guī)模在5億左右，此次收購有利于公司將其強(qiáng)大的營銷和銷售能力發(fā)揮到安徽以外的地區(qū)，為未來的成長打開了新的空間，徽酒龍頭將加速全國化擴(kuò)張之路。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測2016-2018年公司EPS將分別達(dá)到1.59元、1.80元和2.22元，按照2016年4月27日收盤價37.93元進(jìn)行計算，對應(yīng)2016-2018年動態(tài)PE分別為23.9倍、21.1倍和17.1倍，估值具有一定優(yōu)勢，給予“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題、收購進(jìn)程不及預(yù)期
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