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歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07 億元，同比下降17.49%。扣非凈利潤為-1.26 億元。
    毛利大幅下降，庫存增加導(dǎo)致減值加大。公司毛利2015 年約13 億元，比上年30 億元大幅減少近17 億元。毛利降低主要來自磁性材料、電池材料、稀土和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。鎢鉬金屬制品受到價(jià)格下降影響較大，盡管毛利率只是小幅下調(diào)，但毛利下降近30%。此外，受到2015 年1 至10 月價(jià)格持續(xù)下降的影響，公司鎢和稀土庫存較多導(dǎo)致資產(chǎn)減值大幅增加至4.6 億元。
    稀土和鎢價(jià)格反彈，新建產(chǎn)能有望使業(yè)績反彈。鎢價(jià)從去年低點(diǎn)至現(xiàn)在反彈已有30%，價(jià)格上漲仍在持續(xù)，鎢上下游價(jià)格傳導(dǎo)迅速，使得漲價(jià)過程中成本相對較低，售價(jià)更高。2015 年公司子公司金鷺數(shù)控刀片和刀具、虹波鉬業(yè)ADM 生產(chǎn)線、金龍3000噸磁性材料、和都昌4500 噸鎢鉬浮選生產(chǎn)線轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，2016年有望大幅釋放產(chǎn)能。價(jià)格上漲和產(chǎn)能釋放有望使公司業(yè)績出現(xiàn)較大反彈。
    布局新能源電池材料，未來或可成為業(yè)績亮點(diǎn)。公司已有1 萬噸氫氧化鋰、鈷酸鋰等鋰離子產(chǎn)能，金明4000 噸鋰離子電池材料項(xiàng)目已完成投產(chǎn)，二期6000 噸鋰離子項(xiàng)目生產(chǎn)線也已啟動。
    預(yù)計(jì)全面達(dá)產(chǎn)后，年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值18 億元。公司一季度與加拿大石墨烯廠商Grafoid 公司簽訂備忘錄，或認(rèn)購不超過20%的股份，并在中國合資生產(chǎn)、研發(fā)石墨烯系列產(chǎn)品，提前布局下一代正極和電解液材料。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2016-2018 年的EPS 分別為0.09 元、0.20 元、和0.29 元。對應(yīng)前一天收盤價(jià)10.37 元，動態(tài)P/E分別為235.74、110.87、75.99。給予公司“中性”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土、鎢、鉬價(jià)格下跌，鎢產(chǎn)能過剩沒有緩解、鋰電池材料競爭加劇、毛利率下降。