>> 信達證券-廈門鎢業(yè)（600549.sh）上游收購取得進展 繼續(xù)推進做強鎢板塊戰(zhàn)略-150908
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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江西巨通擁有江西省武寧縣大湖塘南北區(qū)鎢礦采礦權(quán)，江西巨通參股子公司九江大地擁有江西省修水縣楊師殿銅鉬多金屬礦普查探礦權(quán)，九江大地全資子公司昆山公司擁有江西省修水縣昆山鎢礦采礦權(quán)（無生產(chǎn)）。本次收購最大的看點是大湖塘鎢礦，作為世界最大的鎢礦，探明的資源儲量93.23萬噸（南區(qū)WO3金屬量31.09萬噸，平均品位0.176%；北區(qū)WO3金屬量62.25萬噸，平均品位0.179%），鎢精礦年產(chǎn)量700噸（南區(qū)開采規(guī)模4200噸/年，北區(qū)開采規(guī)模2400噸/年）。由于儲量的增加，大湖塘鎢礦正在重新編制大規(guī)模開發(fā)的開發(fā)利用方案和可研報告，并對采礦證進行變更，待采礦證變更并取得開采配額后，鎢精礦產(chǎn)量將有大幅增長（南區(qū)開采規(guī)模增至5000噸/年，北區(qū)開采規(guī)模增至20000噸/年）。
權(quán)益儲量有望增長，不排除增儲的可能。收購?fù)瓿珊?，公司主力礦山將從由3個（寧化行洛坑鎢礦、都昌楊楚山鎢鉬礦、洛陽豫鷺礦業(yè)）增加至4個，鎢資源權(quán)益儲量將增加30.17萬噸至97.44萬噸。目前大湖塘鎢礦的開發(fā)勘探仍在進行中，我們認為不排除后續(xù)仍有增儲的可能。
限制開采品種，價格下行空間有限。鎢是中國的優(yōu)勢資源，屬于國家限制開采品種。2015年受到需求持續(xù)低迷的影響，鎢精礦價格大幅下跌，目前白鎢精礦價格（含稅）跌至64000元/噸，已經(jīng)跌破大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本（廈門鎢業(yè)2015年一季度自采礦成本50200元/噸）。由于鎢屬于限制開采品種，且價格和成本已經(jīng)倒掛，我們預(yù)計價格繼續(xù)下行的空間有限。同時，洛陽鉬業(yè)于2015年7月設(shè)立30億元鎢商業(yè)收儲基金用于國內(nèi)商業(yè)收儲，收購規(guī)模約4.6萬噸，折合國內(nèi)2014年產(chǎn)量的1/3，我們認為收儲有助于減少市場供應(yīng)量，提振價格。
盈利預(yù)測及評級：本次收購有利于提高公司資源儲量，提升鎢精礦自給率。但是由于礦區(qū)尚處于大規(guī)模開發(fā)的前期，后續(xù)開采存在不確定性，短期對業(yè)績影響有限。暫不考慮本次收購對公司的影響，預(yù)計公司15-17年EPS 0.20元、0.28元、0.30元，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格波動；安全和環(huán)保問題導(dǎo)致停產(chǎn)；房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期；全球經(jīng)濟增速繼續(xù)回落；本次收購未獲得股東大會通過。
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