>> 海通證券-廈門鎢業(yè)(600549)鋰電銷量同增明顯-150331
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇，劉博 |
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此報告為加密報告 |
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點評：1. 主營業(yè)務分析：鎢和房地產(chǎn)保持高盈利，稀土與電池材料盈利增強。2014 年公司營業(yè)收入比上年增加 2.71%，主要是電池材料銷量增長較快，廈門海峽國際社區(qū)項目四期交房確認收入，而鎢鉬行業(yè)由于價格持續(xù)下滑，收入有所下降。2014 年，鎢鉬制品毛利率小幅下降，房地產(chǎn)業(yè)務毛利率小幅上升。稀土業(yè)務由于行業(yè)整合，毛利較2013 年明顯提升；同時，電池材料業(yè)務的毛利率較2013 年有大幅提升。利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本預案為，以資本公積轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股，同時向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00 元（含稅）。
2.主要子公司的盈利情況。2014 年，廈門金鷺加強粉末產(chǎn)品海外市場開拓，優(yōu)化深加工產(chǎn)品設計思路，豐富產(chǎn)品系列，加強對客戶終端的測試開發(fā)和技術(shù)服務，實現(xiàn)營業(yè)收入26.24 億元，比上年增加7%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤16779.19萬元，同比增長34%。
2014 年，傳統(tǒng)照明市場加速萎縮，廈門虹鷺加快鎢鉬零件和制品等新品發(fā)展，同時提升傳統(tǒng)照明產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)，保持市場地位，實現(xiàn)營業(yè)收入7.89 億元，比上年增加7%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5726 萬元，比上年下降20%。
洛陽豫鷺面對原礦性質(zhì)波動、處理量和品位均有所下降的不利條件，積極溝通協(xié)調(diào)原礦供應問題，提高綜合回收率，保障原礦利用率，2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.41 億元，比上年下降25%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤30310 萬元，比上年下降29%。
在外部市場鎢精礦產(chǎn)量增加，供大于求的環(huán)境下，寧化行洛坑通過提高原礦處理量和原礦綜合回收率，控制生產(chǎn)消耗，加大銷售力度，確保鎢精礦產(chǎn)銷增長。但由于礦價的明顯下降，營業(yè)收入和利潤低于上年水平。2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，比上年下降12.55%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11175 萬元，比上年下降17.34%。
2014 年，稀土原礦價格持續(xù)下跌，金龍稀土把握市場節(jié)奏和銷售時機，努力提高盈利。金龍稀土2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入8.77 億元，同比增長22%；虧損1805.35 萬元，同比減虧9746.37 萬元。
廈門嘉鷺積極推動加工業(yè)務開展，爭取訂單。2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入50891.40 萬元，比上年減少27.93%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3419.21 萬元，比上年增加31.57%。
都昌金鼎2014 年因采礦環(huán)節(jié)施工影響，產(chǎn)品產(chǎn)量未能達到設計能力，同時鎢礦價格持續(xù)下滑，實際實現(xiàn)營業(yè)收入12536.73萬元，虧損3805.15 萬元。
廈門滕王閣全年實現(xiàn)營業(yè)收入27.07 億元，比上年增加4%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤39596.78 萬元，比上年增加22.09%。
主要是廈門海峽國際社區(qū)項目四期交房確認收入。
4. 定向增發(fā)成功，位列六大稀土集團。2014 年公司成功在資本市場實現(xiàn)定向增發(fā)，募集資金凈額 29.75 億元，為廈鎢后續(xù)的發(fā)展提供強有力的資金支持。經(jīng)過積極爭取，在國家新一輪稀土資源戰(zhàn)略規(guī)劃中，公司被列入國家六大稀土集團，組建方案獲得了福建省政府的批準并得到工信部的備案，2014 年 8 月，公司完成稀土集團組建工作。
8. 盈利預測及評級。年報顯示，2015 年計劃實現(xiàn)合并營業(yè)收入 112.6 億元，合并成本費用總額 103.78 億元，爭取實現(xiàn)凈利潤比上年有所增長。未來三年的業(yè)績增量：1）鎢業(yè)務：增量主要來自鎢精礦價格上漲，當前價格為底位，而該業(yè)務仍舊為利潤貢獻主體；2）能源新材料：增量主要來自3000 噸/年磁材達產(chǎn)及能源材料盈利能力的提升；3）房地產(chǎn)業(yè)務：公司地產(chǎn)項目儲備多，2015 年隨著海峽國際4 期和后期項目交付，地產(chǎn)業(yè)務盈利有保障。
根據(jù)最新股本，預計2015-17 年EPS 分別為0.45 元/股，0.61 元/股，0.73 元/股。盈利數(shù)字參照下表。目前公司所處的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展明顯提升公司估值；此外，公司所屬稀土和鎢行業(yè)均有明顯的稀貴金屬資源稟賦屬性；同時鑒于可比公司五礦稀土、天齊鋰業(yè)和廣晟有色估值均超過100 倍，給予公司2015 年100 倍市盈率，目標價45 元，買入，維持。
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