久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    點評：
    房地產(chǎn)收入確認提升業(yè)績，有色板塊利潤繼續(xù)下滑。四季度受到房地產(chǎn)收入確認的影響，公司業(yè)績環(huán)比大幅改善，單季EPS 0.28 元，為2014 年的最好水平。從全年業(yè)績看，受到中國經(jīng)濟增速放緩和全球金屬價格下跌的影響，有色板塊利潤繼續(xù)下滑，利潤占比減少7.72 個百分點；電池材料板塊受到3C 和新能源汽車增長的影響，利潤占比增加2.19 個百分點；房地產(chǎn)板塊保持快速增長，利潤占比增加5.53 個百分點。房地產(chǎn)板塊盈利能力的提升使得毛利率回升1.13 個百分點至31.68%；從三項費用看，管理費用同比增長10.71%、對利潤影響最大；財務費用同比增長11.81%，公司已通過非公開增發(fā)補充流動資金的方式解決；銷售費用同比增長1.67%。
    鎢鉬板塊：下游建設取得進展，行業(yè)前景樂觀。2014 年鎢市場缺乏亮點，經(jīng)濟增速放緩使得需求回落，副產(chǎn)礦的增加導致供需失衡，鎢精礦價格持續(xù)回落，并帶動APT、鎢粉、鎢鐵等中下游產(chǎn)品價格回落（鎢精礦均價同比下跌15.9%、APT下跌12.2% 、鎢粉下跌10.1%、鎢鐵下跌7.2%）。公司鎢板塊主要利潤來源在上游，鎢精礦下跌對該板塊盈利較大。下游方面，公司圍繞“通過硬質(zhì)合金做強廈鎢”的發(fā)展戰(zhàn)略，形成了廈門、九江、洛陽等三個硬質(zhì)合金生產(chǎn)基地，刀具銷售大幅增長，數(shù)控刀片增長75%、整體刀具增長51%、PCB 工具增長9%。鎢作為中國的優(yōu)勢資源，需求一直保持穩(wěn)定并有一定的增長，我們對行業(yè)前景看好。目前鎢精礦價格已經(jīng)跌至成本線附近，成本將對價格形成支撐，再加上公司是較早涉足硬質(zhì)合金生產(chǎn)的企業(yè)，繼續(xù)看好公司在鎢鉬板塊的發(fā)展。
    稀土板塊：稀土價格疲軟，子公司大幅減虧。2014 年稀土市場需求低迷，稀土價格雖繼續(xù)下跌，但跌幅有限。由于公司稀土原料主要通過外購，在價格穩(wěn)定的情況下高價庫存影響減小，長汀金龍稀土同比減虧9746 萬元，板塊毛利率增加11.37 個百分點至12.34%。我們認為后期國家將繼續(xù)通過嚴打私采、政府收儲、資源稅改革等途徑提振稀土價格。公司作為福建省稀土整合平臺，整合了福建省除長汀閩欣、寧化新材料兩本采礦證以外其余的三本采礦證100%股權?？春霉驹诟＝ㄊ∠⊥令I域的龍頭地位。
    電池材料板塊：行業(yè)前景好，但利潤貢獻有限。隨著新能源汽車推廣，公司加大電池材料的資金投入，形成三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等鋰離子系列電池材料10500 噸生產(chǎn)能力。2014 年該板塊表現(xiàn)可圈可點，鋰離子電池材料的產(chǎn)銷量比去年增長 55%，毛利率增加7.76 個百分點至9.5%。由于該板塊利潤占比較小且市場競爭激烈，短期對利潤貢獻有限。
    房地產(chǎn)板塊：主要的利潤貢獻。由于廈門特殊的地位位置，當?shù)胤康禺a(chǎn)市場受政策影響較小，新房銷售均價同比漲幅高于北上廣深地區(qū)。2014 年廈門海峽國際社區(qū)四期實現(xiàn)交房確認收入，房地產(chǎn)板塊凈利潤同比增長22%。由于公司項目儲備豐富，我們預計2015 年房地產(chǎn)項目結算金額與2014 年持平，房地產(chǎn)板塊繼續(xù)擔當主要的利潤來源。
    盈利預測及評級：預計公司15-17 年EPS 為0.64 元、0.74 元、0.81 元，維持“增持”評級。
    風險因素：主要產(chǎn)品價格波動；房地產(chǎn)結算晚于預期；全球經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。