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公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.26 億元，同比下降18.66%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.26 億元，同比下降18.65%；公司2016 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.86 億元，同比下降12.64%；屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.18 億元，同比下降28.40%。公司預(yù)計(jì)2016 上半年凈利潤(rùn)區(qū)間為3232-5171 萬(wàn)元，同比-50%至-20%之間。利潤(rùn)下滑的主要原因是石油價(jià)格持續(xù)下跌，大周期不景氣影響到石油化工、煤化工行業(yè)固定投資持續(xù)下降。
    期間費(fèi)用增長(zhǎng)較快，盈利能力有所下滑，現(xiàn)金狀況有所改善。公司2015年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為33.38%，同比下滑3.51pct；凈利率下滑0.01pct至21.24%。我們認(rèn)為毛利率的降低主要受期間費(fèi)用率上升所致，2015年度公司期間費(fèi)用同比上升2.93pct 至9.75%，其中管理費(fèi)用上升較大，管理費(fèi)用同比上升2.08pct 至8.01，主要系人工成本增加所致。公司2015 年應(yīng)收賬款4.35 億，同比減少18.12%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2014 年的-1.38 億元增至2015 年度的2.41 億元。
    受石油化工和煤化工投資持續(xù)下降影響，公司盈利狀況逐季下滑。2015年分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.99 億元、1.92 億元、1.43 億元、1.93 億元，分別同比增長(zhǎng)-14.21%、35.57%、31.74%和-52.37%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2532 萬(wàn)元、3932 萬(wàn)元、2726 萬(wàn)元、3384 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.59%、-12.46%、-27.18%、-37.27%。公司第四季度降幅達(dá)到上市以來(lái)的最大降幅；公司第四季度收入低于前三個(gè)季度有違石油化工工程建設(shè)行業(yè)季度收入規(guī)律，也從側(cè)面反映出整個(gè)行業(yè)的不景氣。
    投資威海普益，進(jìn)入船舶廢棄處理行業(yè)，靜享環(huán)保紅利。公司以“股權(quán)受讓+增資”的方式出資人民幣200 萬(wàn)元獲得威海普益船舶環(huán)?？萍加邢薰?.14%的股權(quán)。普益環(huán)保是目前國(guó)內(nèi)船舶廢棄處理行業(yè)的領(lǐng)頭羊，該公司的船舶脫硫技術(shù)能達(dá)到國(guó)際海事公約所規(guī)定的0.1% m/m船舶硫氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)，處在世界先進(jìn)水平。公司以投資普益威海為突破口，以“氣十條”和國(guó)際公約為依托，進(jìn)入環(huán)保行業(yè)子行業(yè)，有望分享環(huán)保行業(yè)紅利，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將繼續(xù)在拓展環(huán)保領(lǐng)域。
    中標(biāo)國(guó)內(nèi)首個(gè)大規(guī)模商業(yè)化光熱電站項(xiàng)目，塑造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。公司年初公告中標(biāo) “中廣核德令哈50MW 光熱項(xiàng)目傳儲(chǔ)熱系統(tǒng)EPC 采購(gòu)”，中標(biāo)金額約為2.56 億元，占2015 年?duì)I業(yè)收入的40.08%。該項(xiàng)目是我國(guó)首個(gè)開(kāi)工建設(shè)的大規(guī)模商業(yè)化光熱電站項(xiàng)目，光熱發(fā)電是太陽(yáng)能發(fā)電形式的一種，在國(guó)內(nèi)處于商業(yè)起步階段。光熱相比光伏具有可儲(chǔ)能和可并網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。通過(guò)該項(xiàng)目，公司可以快速積累光熱發(fā)電工程領(lǐng)域方面的經(jīng)驗(yàn)，形成先入優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)。
    志商交易平臺(tái)前期鋪墊完畢，B2B 整裝待發(fā)。公司通過(guò)設(shè)立中油三維（大連）為志商B2B 平臺(tái)打通供應(yīng)鏈條，并向其提供財(cái)務(wù)資助，解決發(fā)展瓶頸。志商平臺(tái)2015 年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，達(dá)到1.17 億，為2014 年的128 倍，未來(lái)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 為0.43/0.52/0.61 元。對(duì)應(yīng)的16-18 年P(guān)E 分別為33/27/23 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。