>> 高華證券-石基信息(002153)業(yè)績低于預(yù)期：增長溫和，并購令銷售管理費用承壓-160428
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
金俊 |
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公司預(yù)計凈利潤將同比增長0-30%，我們此前預(yù)測為47%。
投資影響
石基信息一直在大力開拓零售業(yè)務(wù)，并收購了規(guī)模較小的同業(yè)公司如長益科技和eFuture，這兩家公司目前是高端零售領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，市場占有率約60-70%。
我們認為，石基信息為線下商戶搭建信息和數(shù)據(jù)平臺的戰(zhàn)略更加明晰，從長期來看也更具可行性。但短期銷售管理費用率也因此上升，原因是這兩家公司的銷售管理費用因其規(guī)模較小而偏高。我們預(yù)計石基信息的銷售管理費用率在未來三年內(nèi)將逐步下降。
估值：我們將2016-2020 年盈利預(yù)測下調(diào)2-8%以計入銷售管理費用率假設(shè)的上調(diào)。我們將基于長期貼現(xiàn)市盈率的12 個月目標(biāo)價格從人民幣78.5 元下調(diào)至76.8元，基于全球同業(yè)2016 年預(yù)期市盈率中值（仍為25 倍）和2020 年預(yù)期每股盈利（人民幣4.34 元，原為4.43 元）并以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年得出。維持中性評級。
主要風(fēng)險：支付及零售業(yè)務(wù)銷售增長慢于預(yù)期，毛利率和銷售管理費用高于/低于預(yù)期。
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