>> 高華證券-石基信息(002153)-2015年業(yè)績低于預期,因與淘寶合作推高了銷售管...-160308
| 上傳日期： |
2016/3/9 |
大?。?/td>
| 293KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
金俊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
潛在影響
雖然公告中披露的信息有限，但我們認為凈利潤低于預期的主要原因是與淘寶的合作導致銷售管理費用率高于預期。12 月17 日，公司以每股51.4 元的價格向阿里巴巴子公司淘寶（中國）軟件發(fā)行了4650 萬股股票，目的是籌集24 億元資金用于研發(fā)和投資，以便兩家公司在酒店、餐飲、零售和支付系統(tǒng)開發(fā)方面開展深度合作。對淘寶而言，石基信息會將其酒店、餐飲、零售客戶與阿里巴巴旗下的阿里旅行、淘點點（餐飲外賣）和支付寶進行直連。而石基信息也將受益于阿里巴巴的業(yè)務實力以完善其對企業(yè)客戶的服務并增加收入來源。我們預計隨著石基信息加強與淘寶的合作并轉(zhuǎn)型成為平臺供應商，公司的銷售管理費用率將在2016－18 年進一步上升。我們還預計2015 年石基信息在零售領域進行的兩起并購將自2016 年起貢獻可觀的收入。
估值
我們將2015-17 年盈利預測下調(diào)了8%/4%/16%，并將2018－20 年盈利預測下調(diào)了9-15%，以計入毛利率低于預期、銷售管理費用率高于預期、股份發(fā)行的攤薄影響以及新并購對收入的增厚作用等因素。我們將基于長期貼現(xiàn)市盈率的12個月目標價格下調(diào)了9%至人民幣85.3 元，仍采用全球同業(yè)25 倍的2016 年預期市盈率中值乘以2020 年預期每股盈利4.82 元（原為5.29 元），并以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年。維持中性評級。
主要風險
收入增長和銷售管理費用高于/低于預期、潛在并購。
|
|
