>> 中原證券-春秋航空(601021)15年年報(bào)、16年1季報(bào)點(diǎn)評：國際化戰(zhàn)略明顯-160503
| 上傳日期： |
2016/5/6 |
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作者： |
高世梁 |
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16年1季度業(yè)績增長44.18%。
點(diǎn)評:
業(yè)績增長較快。15年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.94億元，增長10.45%。凈利潤13.28億元，增長50.18%?？鄯呛髢衾麧?.53億元，增長72.81%（非經(jīng)常性損益主要為航線補(bǔ)貼收入）。每股收益為1.66元。擬每10股派2.1元。公司業(yè)績增長主要因?yàn)榫硟?nèi)外商務(wù)和旅游活動(dòng)增長、公司積極實(shí)施國際化戰(zhàn)略以及國際油價(jià)處于相對低位。15年公司航空客運(yùn)毛利率為16.77%，增長4.59個(gè)百分點(diǎn)。其中國內(nèi)航線毛利率為14.31%，增長3.82%。國際航線毛利率為20.79%，增長1.78%。
16年1季度公司營業(yè)收入20.89億元，增長3.48%。凈利潤3.67億元，增長44.18%?？鄯呛髢衾麧?.39億元，增長17.33%。每股收益為0.46元，業(yè)績保持良好勢頭。
國際化戰(zhàn)略突出。公司以客運(yùn)業(yè)務(wù)為主，15年旅客周轉(zhuǎn)量為221.76億人公里，同比增長21.38%，保持較快增長。在旅客周轉(zhuǎn)量中，國內(nèi)航線和國際航線兩極分化。國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量占比為69%，但15年增速只有1.16%。而國際旅客周轉(zhuǎn)量得益于公司運(yùn)力投放加速和出境游熱情，同比大幅增長了174.59%，占比也從14年的12%快速提升到了27%。
公司堅(jiān)持國際化戰(zhàn)略，提高在日本、韓國和東南亞地區(qū)航空運(yùn)輸市場的滲透率。公司于10年開始經(jīng)營國際及港澳航線，并于11年開始加快開辟國際及地區(qū)航線的步伐，依靠強(qiáng)大的線上直銷和合作旅行社線下分銷能力，國際線發(fā)展迅猛。由于國際線毛利率更高，公司在國內(nèi)業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)策略上發(fā)生了明顯的傾斜，而國際線尤以日本和泰國線發(fā)展迅速。
16年1季度公司旅客周轉(zhuǎn)量增長10.91%，其中國內(nèi)航線下降10.22%，國際航線增長100.33%，國際航線占比提高到了36%，重心向國際線傾斜的趨勢仍在持續(xù)。
運(yùn)力增長向國際線傾斜，客座率保持高位。15年底公司擁有52架飛機(jī)，比14年底多了6架?？捎米餅?38.85億座公里，同比增長21.68%。其中國內(nèi)航線只增長0.38%，國際航線增長了171.64%，運(yùn)力明顯向國際線傾斜。公司計(jì)劃到16年底將機(jī)隊(duì)規(guī)模提高到66架，繼續(xù)加快運(yùn)力增長速度。公司客座率保持高位。15年整體客座率為92.84%，小幅下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。其中國內(nèi)航線94.83%，增長0.75個(gè)百分點(diǎn)。國際航線88.12%，增長0.95個(gè)百分點(diǎn)。
16年一季度公司可用座公里增長11.87%，其中國內(nèi)航線下降10.17%，國際航線增長102.78%。整體客座率為93.32%，下降0.76%，其中國內(nèi)航線為94.9%，下降0.01%，國際航線為90.75%，下降1.04%。
輔助業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。公司持續(xù)加強(qiáng)輔助業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度。將包括客艙餐飲、逾重行李和座位選擇服務(wù)等全服務(wù)航空含入票價(jià)內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)作為機(jī)上有償服務(wù)供乘客選擇，并相繼推出一系列出行相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目，為客戶從訂票、支付、登機(jī)、乘機(jī)和出行的服務(wù)過程中提供更多的自主權(quán)與便利性；同時(shí)，公司充分利用互聯(lián)網(wǎng)直銷平臺的流量優(yōu)勢，不斷開發(fā)衍生產(chǎn)品和服務(wù)項(xiàng)目。15年公司輔助業(yè)務(wù)收入達(dá)到6.42億元，大幅增長55%，人均輔助業(yè)務(wù)收入提升36%，達(dá)到49元/人。其中公司線上輔助業(yè)務(wù)收入為3.2億元，上漲約96%，人均線上輔助業(yè)務(wù)收入較去年增長約73%。
航線補(bǔ)助占總利潤比重大。航線補(bǔ)貼主要是有關(guān)地方政府或機(jī)場根據(jù)公司在特定航線的旅客運(yùn)輸量、投放飛機(jī)運(yùn)力等，按照一定標(biāo)準(zhǔn)給予公司定額或定量的補(bǔ)貼。航線相關(guān)補(bǔ)貼的安排，既有利于通過公司的低票價(jià)優(yōu)勢吸引大量乘客，促進(jìn)當(dāng)?shù)孛窈綐I(yè)發(fā)展，又使得公司迅速擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~，獲得區(qū)域市場優(yōu)勢地位.15年公司獲得航線補(bǔ)貼收入8.11億，同比增長69.31%，占總利潤的近45%。
國內(nèi)廉價(jià)航空的代表。01至15年，全球低成本航空的市場份額從8%提高至25.5%，亞太地區(qū)市場份額從01年的1.1%攀升至15年的25.1%，廉價(jià)航空發(fā)展迅猛。
公司是我國首批民營航空公司之一，定位于廉價(jià)航空業(yè)務(wù)模式。公司采用單一機(jī)型A320并使用單一經(jīng)濟(jì)艙位控制成本費(fèi)用；90%以上的高客座率和11個(gè)小時(shí)以上的飛機(jī)日利用率也是行業(yè)領(lǐng)先；通過獨(dú)立于中航信體系的分銷、訂座、結(jié)算和離港系統(tǒng)和直銷為主要銷售渠道，公司有效降低了銷售費(fèi)用。此外公司84.4：1的人機(jī)比和單位管理費(fèi)用也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
15年公司銷售費(fèi)用為2.33億，增長26.4%，主要由于大力投入電商業(yè)務(wù)使員工薪酬及廣告費(fèi)大幅上升。但單位銷售費(fèi)用（銷售費(fèi)用/可用座公里）為0.0098元，只上漲了3.88%，遠(yuǎn)低于A股上市航空公司平均水平0.0328元。公司銷售費(fèi)用率為2.88%，小幅增長0.36個(gè)百分點(diǎn)；公司管理費(fèi)用為1.95億，增長19.03%，主要由于信息技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張使員工薪酬大幅度上升。但單位管理費(fèi)用為0.0081元，下降2.17%，也遠(yuǎn)低于A股上市航空公司平均水平0.0162元。公司管理費(fèi)用率為2.4%，同比小幅增長0.17個(gè)百
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