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從訂單轉(zhuǎn)移空間看，中性假設(shè)下，如果未來5 年惠而浦集團(tuán)訂單中15%業(yè)務(wù)量轉(zhuǎn)移到公司，則5 年后的訂單轉(zhuǎn)移空間約為100 億元；從轉(zhuǎn)移進(jìn)度看，按照目前訂單轉(zhuǎn)移的進(jìn)度計(jì)算，我們認(rèn)為未來3 年轉(zhuǎn)移量將達(dá)到26 億。
    洗衣機(jī)變頻項(xiàng)目順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，將提升產(chǎn)品競爭力。盡管國內(nèi)洗衣機(jī)行業(yè)將保持較低增速，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級背景下，高端、節(jié)能、大容量等特性成為行業(yè)發(fā)展趨勢，公司投入8.9 億進(jìn)行洗衣機(jī)和電機(jī)、程控系統(tǒng)變頻改造，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力，根據(jù)公司項(xiàng)目可行性分析，洗衣機(jī)變頻技改項(xiàng)目和變頻電機(jī)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年將分別新增營業(yè)收入9 億元和25.7 億元。
    增長驅(qū)動之二：效率提升，品牌重新定位與事業(yè)部重新劃分厘清內(nèi)部關(guān)系。公司4 個(gè)品牌得到清晰定位，惠而浦定位高端，三洋、帝度定位中端，榮事達(dá)定位大眾品牌，全方位覆蓋不同層級市場。2015 年由以品牌為主（惠而浦+榮事達(dá)、三洋+帝度）劃分事業(yè)部，重新調(diào)整為洗衣機(jī)、冰箱和綜合類三大事業(yè)部，內(nèi)部關(guān)系理順后，惠而浦洗衣機(jī)市場占有率逐步提升，三洋洗衣機(jī)份額下滑速度收窄。
    線上、線下渠道同步發(fā)力，內(nèi)銷份額將顯著回升。線下渠道中，公司加強(qiáng)與蘇寧、國美等大型連鎖企業(yè)的合作關(guān)系，預(yù)計(jì)能夠回升至整合前8%左右的銷售占比，一二級市場中KA渠道的發(fā)力將提升公司產(chǎn)品市場份額，同時(shí)在三四級市場，公司采用代理銷售模式（代理商—>分銷商—>門店模式），渠道下沉進(jìn)一步拓寬市場覆蓋度。線上渠道中，2014 年成立單獨(dú)電子商務(wù)公司，整合全國資源進(jìn)行管理，天貓、京東、蘇寧易購、國美線上商城均已建立官方旗艦店。2015 年公司電子商務(wù)銷售收入同比增長80%，公司電商銷售占比已達(dá)營業(yè)收入15%，電商渠道將成為公司市場份額拓展的重要增長點(diǎn)。
    股價(jià)彈性催化因素：廣東惠而浦注入公司方案確定，但具體時(shí)間有待市場時(shí)機(jī)。廣東惠而浦微波爐資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，盈利能力強(qiáng)，盡管目前由于部分資產(chǎn)歷史原因?qū)е聲壕徸⑷?，但是為了解決同業(yè)競爭，未來基本確定注入上市公司，能夠增加公司營業(yè)收入約15 億元，凈利潤1 億元左右。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們分別上調(diào)公司 2016 年—2018 年每股收益0.02 元、0.11 元和0.14 元，分別達(dá)到 0.58 元、 0.72 元和0.92 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為17.6 倍、14 倍和11 倍，在出口訂單轉(zhuǎn)移和內(nèi)銷改善雙輪驅(qū)動下，未來公司收入和利潤增速存在較大的超預(yù)期可能性，上調(diào)公司至“買入”投資評級。