>> 興業(yè)證券-中牧股份(600195)一季報點評：招采萎縮拖累業(yè)績，口蹄疫量質(zhì)同升欲起飛-160503
| 上傳日期： |
2016/5/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳嬌，蔣衛(wèi)華 |
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15 年生豬存欄大幅減少，16 年一季度生豬平均存欄3.7 億頭，同比減少3000 萬頭。生豬存欄驟減對疫苗市場沖擊較大，尤其是今年春防招采體量明顯縮減。公司作為國內(nèi)最大的疫苗招采企業(yè)，受行業(yè)整體規(guī)?？s減影響較大，導(dǎo)致一季度銷售收入同比減少30%以上。但近期隨著生豬養(yǎng)殖利潤高企，生豬存欄已出現(xiàn)見底回升態(tài)勢，我們預(yù)計今年秋防疫苗招采市場就將逐漸回暖。
口蹄疫懸浮培養(yǎng)投產(chǎn)，產(chǎn)能與品質(zhì)同步提升。繼蘭州廠6 億ml 懸浮培養(yǎng)口蹄疫苗產(chǎn)能投產(chǎn)后，保山廠5 億ml 懸浮培養(yǎng)口蹄疫苗生產(chǎn)線也于近日獲得了獸藥GMP 證書。新產(chǎn)線不但緩解了之前公司面臨的產(chǎn)能不足問題，還大大提升了公司口蹄疫苗品質(zhì)。此前公司口蹄疫銷售主要以招采為主，隨著疫苗品質(zhì)提升，公司口蹄疫市場苗也開始進(jìn)入放量階段，預(yù)計16 年口蹄疫市場苗銷售有望達(dá)到1 億元。
前次收購項目無疾而終，現(xiàn)金充裕并購一觸即發(fā)。公司15 年擬收購廣西楊翔，雖然最終因故中止，但可以明確公司希望通過外延并購加快業(yè)務(wù)拓展的想法。動保行業(yè)毛利較高，對于資金占用較少，公司現(xiàn)金流情況一向較為良好。近期，公司又成功發(fā)行12 億長期債券，在手現(xiàn)金更為充裕。
一旦有合適標(biāo)的，不排除公司再次實施并購的可能
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2016-18 年凈利潤為2.78 億、3.60 和4.77 億元。對應(yīng)EPS 為0.65 元，0.84 元和1.11 元，對應(yīng)PE 為27.5、21.3 和16.1倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：存欄恢復(fù)慢于預(yù)期。
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