>> 西南證券-井神股份(603299)鹽改破冰，鹽業(yè)資產(chǎn)整合值得期待-160508
| 上傳日期： |
2016/5/9 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
井神IPO募資技改投產(chǎn)品種鹽，開拓食用鹽高端市場，有利于毛利率的提升，且后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的空間廣闊。
鹽改破冰，食鹽業(yè)務(wù)空間廣闊。5 月5 日，國務(wù)院印發(fā)鹽業(yè)體制改革方案，要求在堅(jiān)持食鹽專營制度基礎(chǔ)上推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。井神股份將顯著受益于鹽改進(jìn)程：1）食鹽產(chǎn)業(yè)鏈中銷售環(huán)節(jié)占據(jù)絕大部分的利潤，允許生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入流通和銷售領(lǐng)域極大增強(qiáng)公司盈利能力，生產(chǎn)企業(yè)利潤空間進(jìn)一步打開；2）鹽改打破食鹽銷售各環(huán)節(jié)價(jià)格實(shí)行政府定價(jià)，將激促使食鹽價(jià)格步入長期上行通道；3）公司控股股東蘇鹽集團(tuán)旗下資產(chǎn)眾多，其中包括主要從事對外食鹽銷售業(yè)務(wù)的江蘇省蘇鹽連鎖有限公司和江蘇省鹽業(yè)集團(tuán)公司南通有限公司，存在注入預(yù)期。我們認(rèn)為在鼓勵(lì)企業(yè)自主經(jīng)營、產(chǎn)銷一體等鹽改政策的推動(dòng)下，集團(tuán)旗下鹽業(yè)銷售公司注入上市公司的預(yù)期強(qiáng)烈。
公司鹽業(yè)綜合競爭優(yōu)勢明顯。公司地處江蘇省淮安市，河運(yùn)、陸運(yùn)發(fā)達(dá)，并且華東是純堿、氯堿等下游產(chǎn)業(yè)重要生產(chǎn)區(qū)域，公司運(yùn)輸及區(qū)位優(yōu)勢明顯。截至2014 年底，公司擁有21 項(xiàng)專利，其中13 項(xiàng)發(fā)明專利、5項(xiàng)實(shí)用新型專利，3項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁。公司擁有七個(gè)鹽業(yè)采礦權(quán)，儲量豐富、品質(zhì)優(yōu)良、礦床厚、礦層含鹽率高、鹽層品位高，所有采礦權(quán)的許可生產(chǎn)規(guī)模合計(jì)894 萬噸/年，優(yōu)質(zhì)的鹽礦資源充分保障公司生產(chǎn)鹽及鹽化工產(chǎn)品所需鹵水供給。
盈利預(yù)測：我們估算公司2016 年-2018 年每股收益為0.15 元、0.31 元和0.52元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為113 倍、56 倍和33 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鹽業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
