>> 招商證券-昊華能源（601101）京西產(chǎn)量逐年遞減，礦井逐步停產(chǎn)-160510
| 上傳日期： |
2016/5/11 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
盧平 |
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去產(chǎn)能政策超預(yù)期下煤價反彈，公司經(jīng)營狀況將有所改善，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.01、0.03、0.05元/股，給予審慎推薦評級。
京西四礦逐年退出
京西四礦2020年完全退出：京西礦區(qū)擁有長溝峪煤礦、木城澗煤礦、大安山煤礦和大臺煤礦四個煤礦，核定產(chǎn)能520萬噸，可采儲量2.38億噸，相關(guān)職工10385人。分別計劃于2016年、2018年、2019年和2020年有序退出煤炭開采領(lǐng)域。預(yù)計2016-2020年產(chǎn)量分別為362萬噸、320萬噸、210萬噸、124萬噸和70萬噸，
人員安置問題：京西四礦退出過程中涉及的人員安置大數(shù)為1萬人，但其中8000人左右為非北京籍的農(nóng)民工，簽了5-8年的合同協(xié)議，煤礦逐步退出的過程中勞動合同也到期了，到期后不再續(xù)約，比較好安置。其余2000人左右則通過停薪留職、一次性買斷等八種情況解決，嚴(yán)格按照勞動合同法。
此次去產(chǎn)能政策力度空前
7號文煤炭脫困的指導(dǎo)意見出臺后，國土資源部、發(fā)改委、人社部、安監(jiān)總局、三會一行、財政部等相繼出了細(xì)則，使得這次化解產(chǎn)能在政策上詳細(xì)且具有明確的導(dǎo)向。
6月底前各省都會出臺具體去產(chǎn)能方案，屆時七月初會下發(fā)第一筆化解過剩產(chǎn)能的資金，具體的實(shí)施過程會下放到各省政府層面，各省市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，層層下壓，不再是一紙空文，276天核定能力生產(chǎn)，核定產(chǎn)能去化16%就目前來看會嚴(yán)格實(shí)施到位。法定節(jié)假日停工也在嚴(yán)格執(zhí)行，十三五期間的生產(chǎn)規(guī)劃重新安排，以達(dá)到84%核定產(chǎn)能的要求，不會超產(chǎn)。
煤礦基本處于盈虧邊緣
京西四礦成本較高。京西四礦的退出順序是按資源量以及盈利情況來規(guī)劃。京西四礦的煤質(zhì)較好，優(yōu)質(zhì)無煙煤，地處消費(fèi)地，出口日韓等國，2015年平均售價507元/噸，2015年下半年售價475元/噸，去年四季度和今年一季度是煤價的最低點(diǎn)。今年四月后的長協(xié)價格上漲了40元/噸。但是由于本部的礦井開采成本較高，單位煤炭銷售成本大約350元/噸，期間費(fèi)用接近140元/噸，2016年一季度已經(jīng)面臨虧損。
高家梁礦處于盈虧邊緣。除了京西四礦外，公司在內(nèi)蒙有在產(chǎn)的高家梁礦，核定產(chǎn)能600萬噸，主要為煙煤，2015年平均售價為101元/噸，成本65元左右，毛利35元/噸，基本處于盈虧平衡狀態(tài)。
在建的內(nèi)蒙紅慶梁煤礦設(shè)計600萬噸產(chǎn)能。在現(xiàn)行的去產(chǎn)能指導(dǎo)意見下，在建礦投產(chǎn)通過產(chǎn)能置換實(shí)現(xiàn)，即公司的京西四礦逐漸退出，置換600萬噸內(nèi)蒙紅慶梁煤礦。紅慶梁煤礦的建設(shè)投資大約在25億元左右，紅慶梁首采區(qū)的煤質(zhì)比高家梁要好，人員精簡，由于地質(zhì)原因建造成本也要高一些，但煤質(zhì)比高家梁要好，預(yù)計紅慶梁煤礦的噸煤售價高于高家梁煤礦20元/噸左右。 出口煤好于預(yù)期 主要銷往日本和韓國，由于煤質(zhì)特高符合要求，本部礦逐漸退出后很難找到替代品種?，F(xiàn)出口煤都實(shí)行提前溝通提前采購定價的策略，今年銷量較去年有雙位數(shù)增長，且價格好于預(yù)期。 甲醇力爭盈虧平衡或者少虧 甲醇項(xiàng)目已投入生產(chǎn)，產(chǎn)量和質(zhì)量都有保證，價格目前相對穩(wěn)定，在1600-1700元/噸左右，部分資產(chǎn)還未資本化，無法測算確切的成本。預(yù)計2016年產(chǎn)量27萬噸，未來4年維持在40萬噸/年左右，十三五期間爭取擴(kuò)產(chǎn)能到80萬噸的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。今年的目標(biāo)是力爭盈虧平衡或少虧。 非洲煤業(yè)逐漸步入正軌 南非的資源以煤為主，主要是焦煤和主焦煤，當(dāng)?shù)氐慕姑盒枨筮€沒有顯現(xiàn)出來。各項(xiàng)手續(xù)已經(jīng)完備，預(yù)計下半年開始建煤礦。同時非洲煤業(yè)收購了一家盈利的在產(chǎn)煤炭上市公司，將其私有化，該公司是露天礦，有坑口電廠，未來七年的銷售合同已簽，開采成本低，價格高，盈利能力可以改善非洲煤業(yè)的現(xiàn)狀，完全成本88-86美元，價格已超過90美金。
盈利預(yù)測和投資策略：公司是京能集團(tuán)下屬唯一的煤炭上市平臺，未來與集團(tuán)資源整合和置換，將受益集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。去產(chǎn)能政策超預(yù)期下煤價反彈，公司經(jīng)營狀況將有所改善，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.01、0.03、0.05元/股，給予審慎推薦評級。
風(fēng)險提示：供給側(cè)改革進(jìn)度和力度低于預(yù)期
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