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首次給予買入評級，目標(biāo)價(jià)21.50 元。
    支撐評級的要點(diǎn)
    公司持續(xù)加碼差異化產(chǎn)品，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提高。公司是國內(nèi)滌綸工業(yè)絲領(lǐng)軍企業(yè)，深耕滌綸工業(yè)絲、塑膠材料、滌綸簾子布三大業(yè)務(wù)。2016 年公司高模低收縮絲、安全帶絲、安全氣囊絲的產(chǎn)能將分別增加1.5 萬噸/年、2 萬噸/年和2 萬噸/年，差別化率將提高到67%，收入規(guī)模和盈利能力再攀高峰。
    滌綸工業(yè)絲市場回歸平衡，下游市場空間廣闊。國內(nèi)滌綸工業(yè)絲市場結(jié)束“野蠻生長”，回歸健康理性發(fā)展，需求平穩(wěn)較快增長，開工率維持較高水平。隨著汽車產(chǎn)量增長、安全要求升級、產(chǎn)品材料替代，滌綸車用絲需求將保持較快增長。滌綸簾子布將受益于輪胎子午化率的提高，預(yù)計(jì)未來需求將保持10%以上的增速。
    公司產(chǎn)品陸續(xù)通過多項(xiàng)認(rèn)證，進(jìn)入收獲期。車用絲、簾子布等產(chǎn)品認(rèn)證過程嚴(yán)苛，進(jìn)入門檻較高，主要壟斷在曉星等外資企業(yè)手中。公司產(chǎn)品已經(jīng)通過Autoliv、KSS、TRW等多家高端客戶的認(rèn)證并穩(wěn)定批量供貨，并有望通過其他高端客戶認(rèn)證，支撐公司快速發(fā)展。
    石塑地板業(yè)務(wù)漸成規(guī)模。公司石塑地板已順利通過歐標(biāo)和美標(biāo)的認(rèn)證，并順利實(shí)現(xiàn)銷售。2016 年公司石塑地板產(chǎn)能將由200 萬平米/年擴(kuò)張到400萬平米/年，并最終達(dá)到800 萬平米/年的規(guī)模，成為公司新的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    市場開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    公司經(jīng)營模式與新材料行業(yè)相同，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品差異化。高附加值產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，客戶認(rèn)證取得突破，公司進(jìn)入快速成長期，當(dāng)享受高估值。預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益分別為0.63 元、0.85 元、1.00 元，首次給予買入評級，目標(biāo)價(jià)21.50 元，對應(yīng)2016 年市盈率34 倍。