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    2．我們的分析與判斷
    （一）發(fā)電量下滑致煤炭需求低迷，煤價(jià)低位利好煤電
    2015 年上半年價(jià)格在520-410 元/噸，年初以來(lái)動(dòng)力煤雖然期貨增長(zhǎng)30%、現(xiàn)貨10%，但是回調(diào)后現(xiàn)在不到400 元/噸。統(tǒng)計(jì)局披露的火電發(fā)電量數(shù)據(jù)，1-4 月和4 月均下滑意味著煤炭需求或持續(xù)低迷，煤炭?jī)r(jià)格難以向上。根據(jù)公司2015 年年報(bào)，燃料成本占煤電總成本的62%。公司一季度毛利率27.7%，同比環(huán)比分別提升2.7和2.8 個(gè)百分比，或可在今年上半年持續(xù)。
    （二）項(xiàng)目不斷投產(chǎn)提高整體利用小時(shí)數(shù)
    公司電力資產(chǎn)集中在上海、江蘇、安徽、浙江等電力負(fù)荷中心，利用小時(shí)數(shù)有保障，且新投產(chǎn)的火電、新能源項(xiàng)目將提高整體利用小時(shí)數(shù)。
    （三）改革下，強(qiáng)者恒強(qiáng)
    電力行業(yè)正在進(jìn)行復(fù)雜的體制改革和市場(chǎng)化改革，面臨的環(huán)境是復(fù)雜的，整體資產(chǎn)在未來(lái)2 年或面臨價(jià)格的重估，強(qiáng)者恒強(qiáng)。
    3．投資建議
    上海電力地處負(fù)荷中心、積極拓展新能源、堅(jiān)持一帶一路，是國(guó)際化綜合能源供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)2016-2017 年公司每股收益分別為0.77 元和0.93 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。