>> 東吳證券-中國(guó)中車(601766)120億元定增獲董事會(huì)通過,資金壓力將獲緩解-160529
| 上傳日期： |
2016/5/30 |
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作者： |
陳顯帆 |
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本次非公開發(fā)行股票募集資金總額小于或等于人民幣120 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，60 億元用于償還有息負(fù)債，其余用于補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金。按照2016 年3 月末公司資產(chǎn)負(fù)債情況靜態(tài)測(cè)試，資產(chǎn)負(fù)債率將從63.67%下降到60.64%，資本結(jié)構(gòu)會(huì)得到改善，現(xiàn)金流壓力會(huì)得到緩解，以提高公司持續(xù)發(fā)展能力。
供給側(cè)改革下高端裝備的旗艦公司，國(guó)家支持力度大。按照本次發(fā)行價(jià)格人民幣8.66 元/股計(jì)算，本次非公開發(fā)行A 股股票數(shù)量近14 億股，現(xiàn)有總股本約273 億股，增發(fā)后將達(dá)約287億股。其中，中車集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)約6.9 億股，國(guó)開金融擬認(rèn)購(gòu)約1.7 億股，國(guó)開投資發(fā)展擬認(rèn)購(gòu)約1.7 億股（通過國(guó)開精誠(chéng)擬認(rèn)購(gòu)約1.2 億股，通過國(guó)開思遠(yuǎn)擬認(rèn)購(gòu)約5774 萬股），興瀚資管擬認(rèn)購(gòu)約2.3 億股，上海招銀擬認(rèn)購(gòu)約1.2 億股。
大股東增持力度和決心很大，彰顯對(duì)其未來發(fā)展信心。截至本預(yù)案出具日，控股股東中車集團(tuán)直接和間接合計(jì)持股比例為55.92%，本次非公開發(fā)行完成后，持股比例仍在51%以上，仍為本公司控股股東。另外，公司在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)非公開發(fā)行股票的批復(fù)后6 個(gè)月內(nèi)，將完成本次股票發(fā)行工作；以股票發(fā)行期首日前20 個(gè)交易日公司A 股股票交易均價(jià)的百分之七十為參照值，若上述認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于該參照值，則本次非公開發(fā)行價(jià)格將調(diào)整為該參照值，各發(fā)行對(duì)象以原認(rèn)購(gòu)金額為基礎(chǔ)，重新計(jì)算認(rèn)購(gòu)股數(shù)。該方案表現(xiàn)了參與增持股東對(duì)公司發(fā)展的絕對(duì)信心和支持。
存量訂單充裕，增量訂單可期。公司全年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)簽約額2875億元，其中國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出口簽約額57.8 億美元，期末在手訂單為2144 億元，這為2016 年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)保障。
然而與傳統(tǒng)的機(jī)械制造業(yè)不同，具有高精尖技術(shù)的軌道交通裝備制造單位造價(jià)高，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資本占用程度高，對(duì)于公司的資本金投入也提出了更高的要求。
“十三五期間”軌交行業(yè)景氣度高，中國(guó)中車核心競(jìng)爭(zhēng)力地位不可撼動(dòng)。根據(jù)公開媒體報(bào)道，預(yù)計(jì)十三五期間國(guó)家鐵路投資總額接近4 萬億元，2016 年-2018 年城市軌道交通投資計(jì)劃1.6 萬億元，同比都顯著增加。同時(shí)受益于行業(yè)自然增速、軌交裝備后服務(wù)市場(chǎng)崛起、以及現(xiàn)有軌交線路車輛加密需求，軌交裝備板塊預(yù)期將成為軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈中的最有活力板塊，而中國(guó)中車無疑可能成為最大的受益者。
大力發(fā)展“新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)”和“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)”，助力產(chǎn)品多元化。除了在軌道交通裝備領(lǐng)域，公司在新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)方面，公司以風(fēng)電裝備、新材料、新能源汽車以及環(huán)保裝備為重點(diǎn)，加
強(qiáng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展環(huán)境和發(fā)展趨勢(shì)的研究，大力推進(jìn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，2015 年，新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。另外，通過并購(gòu)國(guó)外BOGE 公司進(jìn)一步增強(qiáng)了市
場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；通過并購(gòu)英國(guó)SMD 公司，深海機(jī)器人市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，增強(qiáng)船舶海工裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；以PPP模式成功中標(biāo)江蘇常熟村鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)村分散污水治理市場(chǎng)突破。在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)方面，公司以金融、類金融和物流服務(wù)為重點(diǎn)，積極開展資源整合和業(yè)務(wù)重組，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)融合不斷加快，比如物流貿(mào)易以集中采購(gòu)為基礎(chǔ)，構(gòu)建“中車購(gòu)”電子商務(wù)平臺(tái)，加快向電商模式發(fā)展。供應(yīng)鏈管理平臺(tái)不斷優(yōu)化和完善，線上采購(gòu)率達(dá)到68%以上。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司未來“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組”的投入使用將完成絕大部分進(jìn)口產(chǎn)品的替代工作，以進(jìn)一步降低生產(chǎn)制造成本，另外隨著海外業(yè)務(wù)和多元化產(chǎn)品的進(jìn)一步深耕細(xì)作，有機(jī)會(huì)爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)空間。估算2016-2018年備考EPS 為0.47/0.52/0.57 元，對(duì)應(yīng)PE 19/18/16X，繼續(xù)推薦“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外市場(chǎng)拓展和匯率風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)軌交市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)；募集資金效用體現(xiàn)前導(dǎo)致的公司業(yè)績(jī)被攤薄風(fēng)險(xiǎn)。
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