久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    專(zhuān)注面包業(yè)務(wù)，深耕渠道布局。公司成立以來(lái)一直專(zhuān)注面包業(yè)務(wù)，面包產(chǎn)品是公司的主要收入利潤(rùn)來(lái)源，占比超過(guò)95%；公司主要股東系家族成員，自公司成立以來(lái)一直系核心管理層，其他管理層也均長(zhǎng)期在公司任職，管理層相當(dāng)穩(wěn)定。公司采取“中央工廠+批發(fā)”模式，工廠布局已經(jīng)由東北開(kāi)始走向全國(guó)，渠道方面以直營(yíng)為主（占比約70%），對(duì)渠道掌控力較強(qiáng)，終端類(lèi)型以社區(qū)店、便利店等傳統(tǒng)終端為主，零售終端數(shù)量已達(dá)9萬(wàn)多個(gè)。公司目前有工廠布局的周邊市場(chǎng)區(qū)域基本上可以做到每日配送，消費(fèi)者體驗(yàn)較好。
    烘焙行業(yè)快速發(fā)展，面包子行業(yè)有更大發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)烘焙食品焙烤食品維持較高增速，但與消費(fèi)習(xí)慣相近的香港及日本相比仍然有較大差距；其中人均面包消費(fèi)量差距更大，2015年我國(guó)人均面包消費(fèi)量?jī)H1.6kg，約是香港的1/5，日本的1/6，面包子行業(yè)具有更大增長(zhǎng)空間。而相對(duì)于日本、香港以及歐美等地區(qū)，國(guó)內(nèi)面包行業(yè)較為分散，手工占比較高（接近60%），未來(lái)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)市占率有很大提升空間。從面包行業(yè)兩種運(yùn)營(yíng)模式對(duì)比來(lái)看，“中央工廠+批發(fā)”由于規(guī)模效應(yīng)和低費(fèi)用率，具有更好的盈利能力和擴(kuò)張潛力。
    桃李面包增長(zhǎng)潛力大，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司天花板仍然較遠(yuǎn)，渠道深耕有大潛力；根據(jù)我們的空間測(cè)算模型，公司在已有工廠覆蓋區(qū)域及已規(guī)劃建廠區(qū)域市場(chǎng)仍然有80億左右市場(chǎng)空間，未來(lái)若向更多區(qū)域布局以及實(shí)現(xiàn)品類(lèi)擴(kuò)張，空間更大。公司目前的工廠布局已成規(guī)?；?，生產(chǎn)能力走在行業(yè)前端，渠道深耕能力突出，市場(chǎng)拓展經(jīng)驗(yàn)豐富，并且已有成熟推廣戰(zhàn)術(shù)，對(duì)市場(chǎng)推廣進(jìn)行精細(xì)化管理，以產(chǎn)品性?xún)r(jià)比取勝。
    上市后有望復(fù)制日本山崎面包路徑實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。通過(guò)山崎面包的發(fā)展歷程及特點(diǎn)分析，公司上市后有望獲得品牌知名度提升及資本市場(chǎng)力量支持，享受行業(yè)成長(zhǎng)和市占率提升雙重紅利實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張。
    看好公司未來(lái)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。公司目前處于市場(chǎng)區(qū)域全國(guó)化擴(kuò)張階段，上市后有望獲得資本市場(chǎng)支持加速成長(zhǎng)；未來(lái)渠道布局完成，仍有可能通過(guò)品牌提升及品類(lèi)拓張獲得更大成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.94、1.22和1.57元，公司仍處于快速成長(zhǎng)時(shí)期，給予17年40倍PE，目標(biāo)價(jià)50元，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。