>> 中泰證券-富臨運(yùn)業(yè)(002357)公司深度研究-客運(yùn)主業(yè)深耕細(xì)作,新能源運(yùn)營(yíng)蓄勢(shì)待發(fā)-160606
| 上傳日期： |
2016/6/7 |
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買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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富臨集團(tuán)實(shí)力雄厚，上市公司背靠資源優(yōu)勢(shì)。富臨集團(tuán)主要布局三大業(yè)務(wù)板塊：以野馬汽車和富臨精工為代表的工業(yè)制造業(yè)，野馬汽車是四川省內(nèi)唯一自主品牌，富臨精工除原汽車生產(chǎn)機(jī)械外，目前增發(fā)收購(gòu)升華科技（生產(chǎn)三元和磷酸鐵鋰正極材料）；以綿陽(yáng)房產(chǎn)為代表的房地產(chǎn)板塊，整體營(yíng)收占集團(tuán)比例10%左右；以富臨運(yùn)業(yè)為代表的服務(wù)業(yè)板塊，該板塊除了交通運(yùn)輸以外還有包括酒店和醫(yī)院等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；其余還有金融板塊已基本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，三臺(tái)縣農(nóng)村信用社和綿陽(yáng)商行已被富臨運(yùn)業(yè)并購(gòu)，同時(shí)富臨運(yùn)業(yè)仍在增發(fā)并購(gòu)華西證券的集團(tuán)持有股權(quán)；能源板塊主要涉及天然氣經(jīng)營(yíng)和銷售。
川汽野馬是省內(nèi)唯一自主汽車品牌，具備新能源車生產(chǎn)資質(zhì)。野馬汽車涵蓋乘用車、客車、新能源汽車8 大系列共40 余個(gè)車型，具備年產(chǎn)3000 輛客車、15 萬(wàn)輛乘用車（成都3 萬(wàn)輛、綿陽(yáng)12 萬(wàn)輛乘用車）及5 萬(wàn)臺(tái)套發(fā)動(dòng)機(jī)總成能力。2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9 億元，凈利潤(rùn)8,785.35 萬(wàn)元。野馬進(jìn)軍新能源車領(lǐng)域，野馬汽車計(jì)劃發(fā)展為四川最大的新能源汽車研發(fā)中心。野馬汽車是四川唯一一家整車企業(yè)，在新能源汽車領(lǐng)域已暗自發(fā)奮多年，先后有13 款新能源汽車產(chǎn)品入選國(guó)家新能源汽車示范推廣推薦車型目錄并大量投放市場(chǎng)（包括乘用車和商用車），部分產(chǎn)品已經(jīng)走在了全國(guó)前列。未來(lái)和富臨運(yùn)業(yè)能形成合力，一方面保障新能源車的品質(zhì)和購(gòu)買成本，一方面車樁一體化的運(yùn)營(yíng)在市場(chǎng)中具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
富臨運(yùn)業(yè)處于轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)，一極三核戰(zhàn)略空間極大?？蛙囘\(yùn)營(yíng)是公司的核心產(chǎn)業(yè)，營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)94.03%。
富臨運(yùn)業(yè)成立于2003 年2 月，是四川第一大客運(yùn)集團(tuán)，目前在資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、客運(yùn)站數(shù)量、客運(yùn)車輛、線路資源等方面居四川省道路運(yùn)輸行業(yè)第一位：公司擁有各類客運(yùn)站39 個(gè)，年運(yùn)輸旅客約5000 萬(wàn)人次；擁有各類營(yíng)運(yùn)車輛5400 臺(tái)，不過(guò)隨著私家車保有量逐年上升、高鐵路網(wǎng)迅速完善，乘客量被分流，對(duì)公路客運(yùn)造成較大沖擊，主業(yè)從2015 年開(kāi)始略有下滑，2016 年預(yù)計(jì)下滑趨勢(shì)有所緩解。公司轉(zhuǎn)型在即，依托集團(tuán)體內(nèi)野馬新能源車的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型乘用車分時(shí)租賃和商用車的運(yùn)營(yíng)。同時(shí)充電樁方面成立四川富臨環(huán)能汽車服務(wù)有限公司和富臨興華充電網(wǎng)絡(luò)，配套自身的車輛運(yùn)營(yíng)開(kāi)展充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，原有的車站布局和集團(tuán)房產(chǎn)物業(yè)均成為土地資源優(yōu)勢(shì)。另一方面打造線上平臺(tái)，自主研發(fā)APP 平臺(tái)將線下車輛接入線上，綜合地理優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)影響力拓展當(dāng)?shù)乜蛻?，開(kāi)發(fā)城際長(zhǎng)途旅行和旅游風(fēng)景區(qū)的約車業(yè)務(wù)。
擬增發(fā)間接持股華西證券，提升公司盈利能力。金融板塊的資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)，富臨運(yùn)業(yè)已于2015 年和2016 年分別收購(gòu)集團(tuán)體內(nèi)的三臺(tái)農(nóng)信社、綿陽(yáng)商行部分股權(quán)。目前公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票，以募集資金收購(gòu)控股股東四川富臨實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司所持有的都江堰蜀電投資有限責(zé)任公司100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為18 億元。通過(guò)此次收購(gòu)動(dòng)作，公司間接持有華西證券8.67%的股份，成為第四大股東。如收購(gòu)成功，2016年將全年并表，預(yù)計(jì)會(huì)一定程度增厚公司利潤(rùn)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.01 億元、2.12 億元、2.20 億元，同比增速分別為6%、4%、4%；EPS 分別為0.64 元、0.68 元、0.70 元（增發(fā)前）。四川省內(nèi)的新能源車政策逐步落地，同時(shí)成都隨時(shí)可能有限號(hào)的可能，公司作為省內(nèi)客運(yùn)龍頭企業(yè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)發(fā)展空間極大，公司目前主業(yè)略有下滑，但是新注入的金融板塊有所彌補(bǔ)，鑒于未來(lái)公交車、乘用車和大巴車各個(gè)方向都有布局，在新業(yè)務(wù)的拓展上有非常大的空間，整體可以給予高估值。首次給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為20 元，對(duì)應(yīng)于2016 年30 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)新能源車推廣不達(dá)預(yù)期：集團(tuán)公司野馬汽車品質(zhì)提升低于預(yù)期。
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