>> 安信證券-強(qiáng)力新材(300429)-深度分析-光刻膠用品龍頭企業(yè),進(jìn)口替代大趨勢下公司將高速-160608
| 上傳日期： |
2016/6/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，羅雅婷 |
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公司主要收入來源為PCB 光刻膠用品和LCD 光刻膠用品，LCD 光刻膠用品自11 年量產(chǎn)投入市場以后快速增長，成為公司繼PCB 后的又一主要收入來源。目前公司具有年產(chǎn)1300噸光刻膠引發(fā)劑以及2000 噸PCB 光刻膠樹脂產(chǎn)能，15 年上市募集資金建設(shè)年產(chǎn)235 噸光引發(fā)劑和4760 噸光刻膠樹脂項目，產(chǎn)能于16 年陸續(xù)投產(chǎn)。
■受益于消費(fèi)電子、LCD 及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移，光刻膠化學(xué)品進(jìn)口替代空間大：光刻膠是PCB、LCD 和半導(dǎo)體集成電路的生產(chǎn)過程中重要的原材料之一。光刻膠及光刻膠用品因技術(shù)含量高導(dǎo)致行業(yè)競爭者少，目前主要由日本、歐美、臺灣等少數(shù)公司壟斷，僅有少數(shù)大陸企業(yè)近年來實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破進(jìn)入下游的供應(yīng)體系中。隨著下游產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移至中國大陸，上游原材料實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代需求迫切。受益于這種大趨勢，中國市場的光刻膠用品需求將穩(wěn)步提升。公司作為行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的光刻膠用品生產(chǎn)企業(yè)，將享受進(jìn)口替代過程中的巨大收益。
■核心管理層深厚的技術(shù)背景是我們看好公司未來持續(xù)創(chuàng)新和布局高壁壘新材料的重要原因：公司以技術(shù)起家，十分注重技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，公司的部分高管具有很強(qiáng)的技術(shù)背景和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，公司董事長技術(shù)出身，獨(dú)立研發(fā)PCB 光引發(fā)劑并創(chuàng)立公司，后續(xù)參加了公司所有產(chǎn)品的研發(fā)，并獲得多項專利。公司副總李軍和莫宏斌都曾經(jīng)供職于旭化成公司，加入強(qiáng)力新材后幫助公司成功開發(fā)并推廣LCD 光引發(fā)劑。公司管理層的產(chǎn)業(yè)技術(shù)背景，將幫助公司未來在新的項目的開發(fā)和儲備上更加具有市場敏感性和前瞻性。
■加速開發(fā)新產(chǎn)品，積極整合延伸產(chǎn)業(yè)鏈：公司成長邏輯清晰，LCD、半導(dǎo)體光刻膠用品將相繼接棒成為公司高速發(fā)展的業(yè)績增長點(diǎn)。同時，作為一家擁有核心技術(shù)的新材料企業(yè)，公司在不斷復(fù)制技術(shù)開發(fā)新產(chǎn)品的同時，也積極的向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行并購整合，收購佳英化工涉足上游原材料將有助于公司進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。
從大多數(shù)新材料企業(yè)的發(fā)展路徑來看，不斷開發(fā)高毛利的新產(chǎn)品并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，是公司發(fā)展壯大的主要因素，相信公司未來能夠以現(xiàn)有技術(shù)為核心，多點(diǎn)開花，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
考慮收購佳英化工對公司股本及業(yè)績的影響，們預(yù)計公司16-18 年的eps 分別為1.63、1.98 和2.49 元，給予公司買入-A 評級，目標(biāo)價180 元。
■風(fēng)險提示：新產(chǎn)品量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，下游需求低迷
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