>> 國海證券-智光電氣(002169)緊抓用戶服務,售電兩大電改關鍵點,打造閉環(huán)商業(yè)模式-160613
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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作者： |
譚倩 |
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觀點：
1、 打造電力設備、企業(yè)用戶、節(jié)能服務、售電閉環(huán)，龍頭地位明顯公司已積累眾多的企業(yè)客戶，取得售電牌照，持續(xù)拓展節(jié)能服務。
我們認為，公司以企業(yè)客戶為核心，形成了電力設備、大量的企業(yè)用戶、節(jié)能服務、售電的閉環(huán)，并已逐步實現(xiàn)利潤的兌現(xiàn)。公司龍頭地位明顯，我們看好公司后期的持續(xù)拓展。
2、 緊抓用戶，電力銷售業(yè)務有望突飛猛進
當前，廣東已完成三個批次電力競價交易，每月一次約14 億度電。智光售電公司在2015 年年底成立。
媒體報道，廣東經(jīng)信委公布54 家符合條件的企業(yè)進入廣東省售電目錄，廣東智光電力銷售有限公司在列。我們認為，公司有望參與廣東電力競價交易，進軍售電。
2016 年廣東競價電量預計140 億度，預計18 年工業(yè)電量全放開，交易電量將達到3200 億度。而公司通過需求側服務，已經(jīng)在廣東肇慶、昆明、南寧等七個地方設立了用電服務中心，客戶數(shù)量約1200-1500 家，如未來幾年公司能取得南網(wǎng)10%的專變用戶，數(shù)百億的電力銷售額，即使每度電1 分錢的差價，利潤也可能達到數(shù)億。
3、 持續(xù)拓展用戶電氣設備托管和運維業(yè)務，需求側電力服務龍頭；增發(fā)募資，客戶數(shù)量有望爆發(fā)
2015 年下半年，公司加快實現(xiàn)廣東省重點地級城市的業(yè)務網(wǎng)絡的拓展和覆蓋，當前已在肇慶、廣西南寧等七個地方設立用電服務中心。
2015 年底，智能用電服務平臺上線運行。該系統(tǒng)以專變配電房服務場景為核心，為專變配電房運維業(yè)務提供全方位的信息采集管理和業(yè)務流程信息化呈現(xiàn)，提高運維效率和管理水平。
2015 年度，智光用電服務實現(xiàn)營業(yè)收入6,891.1 萬元，凈利潤1,006.26 萬元，已積累了50 萬千伏安專變容量的客戶。據(jù)統(tǒng)計，全國工商業(yè)專變用戶約在300 萬戶以上，其中廣東省全范圍內工商業(yè)專變用戶數(shù)量約為32.75 萬戶，對應的專變容量為2.29 億千伏安。而15 年底公司僅占據(jù)了廣東市場0.2%的市場，后期發(fā)展空間巨大。
公司正在推進非公開發(fā)行，擬不低于 14.42 元/股價格，募集資金總額不超過15.168 億元（包括發(fā)行費用），扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于電力需求側線下用電服務及智能用電云平臺項目、綜合能源系統(tǒng)技術研究實驗室項目、償還銀行貸款及補充流動資金。其中，電力需求側線下用電服務及智能用電云平臺項目將投資11 億元，公司將建立密集的用電服務網(wǎng)絡，以用電量較大的工商業(yè)用戶為入口，為其提供從能源接入、能源調度、節(jié)能服務以及智能用電服務一體化的綜合能源供應和應用解決方案。
根據(jù)增發(fā)預案，電力需求側線下用電服務及智能用電云平臺項目建設期為3年，完全達產后，預計每年新增營業(yè)收入156,325.00 萬元，稅后財務內部收益率17.81%。
我們預計， 16 年底公司將積累約5000 家客戶；項目完全建成后公司將設立37 家子公司，覆蓋超過3 萬個用戶，年利潤有望達到2 億。
4、 傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)??；節(jié)能服務快速增長，成為重要利潤增長點；嶺南電纜利潤穩(wěn)定增長。
公司傳統(tǒng)業(yè)務為電網(wǎng)安全與控制設備、電機控制與節(jié)能設備、供用電控制與自動化設備及電力信息化系統(tǒng)的生產與銷售，預計此部分業(yè)務保持穩(wěn)定。
在綜合節(jié)能服務業(yè)務方面，公司重點聚焦工業(yè)節(jié)能，圍繞三大核心優(yōu)勢業(yè)務—發(fā)電廠節(jié)能增效、工業(yè)電氣節(jié)能增效和工業(yè)余熱余壓發(fā)電利用，開展全面的服務業(yè)務，廣州智光節(jié)能有限公司榮獲“2015 年度全國節(jié)能服務公司百強榜第四名”。
2015 年，智光節(jié)能實現(xiàn)營業(yè)收入2.34 億元，同比增長75.39%；凈利潤總額0.86 億，同比增長131.59%。由于智光節(jié)能前期已簽訂的多個合同能源管理項目完成建設進入節(jié)能效益分享期，公司營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)快速增長。
2015 年11 月，公司收購完成嶺南電纜，嶺南電纜承諾15-17 年扣非凈利潤之和不低于1.2 億，預計嶺南電纜利潤保持穩(wěn)定增長。
5、 盈利預測與評級
公司持續(xù)拓展用戶電氣設備托管和維護服務業(yè)務，客戶數(shù)量有望爆發(fā)；增發(fā)募資，加速建設用電服務網(wǎng)絡；緊抓用戶，電力銷售業(yè)務有望突飛猛進；節(jié)能服務快速增長，成為重要利潤增長點；嶺南電纜利潤穩(wěn)定增長。我們暫不考慮公司售電收入，暫不考慮公司定增，預計
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