>> 方正證券-北辰實業(yè)(601588)布局電競，探索會展上游-160615
| 上傳日期： |
2016/6/15 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭磊 |
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四大業(yè)務(wù)成效顯著：北辰會展目前在全國管理會展場館數(shù)量最多，面積近150 萬方；酒店管理品牌已經(jīng)拓展至西藏、山東等地；牽頭制定多項全國性會展會議行業(yè)標準；主辦、承辦各類高規(guī)格會展項目數(shù)量業(yè)內(nèi)前茅。公司不斷整合內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，打造全國規(guī)模和影響力最大的會展集成服務(wù)運營商，力爭3 年內(nèi)形成新利潤增長點和戰(zhàn)略支撐 。此次如合作成功，北辰會展將承辦同方傳媒2017年在京舉辦的電子競技系列賽事，是公司在“會議展覽主辦及承辦”業(yè)務(wù)板塊的又一碩果，充分體現(xiàn)會展集團整合內(nèi)外資源的成效和能力。
布局電競，初探文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)
同方傳媒成立于1999 年，是清華同方全資子公司，在國際高端會議承辦及資源整合方面具有獨特優(yōu)勢，同時也是業(yè)內(nèi)一流的廣告媒體運營商。而同方傳媒正在承辦的2016 年北京電子競技公開賽（NEA）是最具規(guī)模、最廣地域、最具體育精神、最具娛樂性的電競大賽。此次合作簽署，公司將借助強勢合作方的資源和經(jīng)驗，布局電子競技賽事這一極具發(fā)展前景的新會展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打開文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)新業(yè)務(wù)版圖。高人氣和超大規(guī)模的電子競技賽事可以極大提升北辰會展的品牌影響力和資源整合能力，同時為公司布局文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)提供契機。以2016 年NEA 為例，2 萬平的世界最大舞美效果、3 萬人的現(xiàn)場觀眾、100 萬報名參加選手、超5000 萬世界傳播受眾，使賽事承辦商獲得巨量的品牌關(guān)注度、文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)資源渠道和獨一無二的賽事承辦經(jīng)驗。
業(yè)績保障充分，定增期限來臨安全邊際清晰
公司地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)執(zhí)行低成本擴張策略，維持較高毛利率；2015 年新增土儲12 宗，2016 年4 月在杭州和成新增近20萬方土儲，土地儲備保障未來7年銷售。受益于優(yōu)良的項目布局，公司充分享受樓市回暖，一季度營收同比大增104%，加之一季度末預(yù)收賬款對去年總營收的覆蓋率達到101%，全年業(yè)績保障十分充分。公司非公開發(fā)行窗口期在7月底即將結(jié)束，發(fā)行底價4.45元（分紅后4.39），募資不超過25億元用于長沙三角洲項目（12億）、杭州蕭山項目（8億元）和償還銀行貸款（5億元）。公司剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負債率70%，定增將有效降低融資成本并提升償債能力，同時控股股東承諾等比例認購，彰顯對公司發(fā)展的信心和支持。公司6月14日A股收盤價4.05元，較定增價折價近10%，具有較大溢價空間。
維持“強烈推薦”評級
預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.28、0.39、0.44，對應(yīng)PE分別為15X、11X、10X。公司明確打造全國會展第一品牌，此次和同方傳媒合作承辦2017年北京電子競技賽事，充分體現(xiàn)公司整合內(nèi)外部資源的能力和決心；同時幫助公司布局電子競技會展藍海，開啟文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)新篇章，助力公司在會展業(yè)形成新利潤增長點。公司穩(wěn)步推進“復(fù)合地產(chǎn)開發(fā)+輕資產(chǎn)運營”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，2016年業(yè)績保障十分充分，大概率超預(yù)期增長。同時公司發(fā)展需要資金支持，此次定增底牌較透明。我們看好公司的執(zhí)行力、資源整合能力、發(fā)展模式和未來前景，維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
市場環(huán)境下行導(dǎo)致地產(chǎn)銷售低于預(yù)期、合作項目進度不及預(yù)期。
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