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公司提出向環(huán)保方向轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略規(guī)劃，并已收購環(huán)保公司，設(shè)立并購基金并投資相關(guān)標(biāo)的，未來公司環(huán)保外延值得期待，而公司較好的財(cái)務(wù)狀況、充沛的現(xiàn)金流及較高實(shí)際控制人持股比例也為公司外延擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。公司非公開發(fā)行底價12.37 元/股以及實(shí)際控制人、高管增持均價11.47 元/股為公司提供安全邊際參考。
    一、 泵行業(yè)：千億市場，集中度有待提升泵行業(yè)市場規(guī)模超過千億。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014 年，我國泵與真空設(shè)備企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)到約2140.52 億元，而根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2014 年水泵行業(yè)整體市場規(guī)模約為1795 億元，泵行業(yè)市場規(guī)模超過千億。2009-2014 年，我國水泵產(chǎn)量復(fù)合增速約為8.90%，泵與真空設(shè)備營業(yè)收入同比增速為12.45%。
    水利、節(jié)水灌溉、環(huán)保政策未來有望助力行業(yè)增長。我們認(rèn)為，未來泵與真空設(shè)備行業(yè)增速有望維持，2015 年政府工作報(bào)告指出，要大力開展水利工程建設(shè)，已開工的57 個重大水利工程要加快實(shí)施，2015 年再開工27 個項(xiàng)目，在建重大水利工程投資規(guī)模將超過8000 億元。另外，在節(jié)水灌溉方面，2015 年中央一號未見與十三五規(guī)劃建議中，提到加快推進(jìn)現(xiàn)代灌區(qū)建設(shè)，加強(qiáng)小型農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，全面實(shí)施區(qū)域規(guī)?；咝９?jié)水灌溉行動。此外，隨著水十條逐步落實(shí)，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)λ眯枨笥型３指咚僭鲩L。我們認(rèn)為，國家政策有望助力水泵行業(yè)增速維持。
    目前我國水泵行業(yè)市場集中度低，未來有望逐步提升。目前我國水泵行業(yè)市場集中度仍處于較低水平，2014 年，我國三家主要水泵上市公司，利歐股份、新界泵業(yè)、中金環(huán)境（南方泵業(yè)）水泵類業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入分別為14.25、9.69 與13.44 億元，三者合計(jì)占2014 年水泵市場規(guī)模比例約為2.08%，仍處于市場集中度較低水平。反觀世界范圍內(nèi)，根據(jù)McIlavaine 公司報(bào)告，2002 年，世界泵業(yè)前5 家制造廠商產(chǎn)值約占世界泵業(yè)總產(chǎn)值的22%，前10 家產(chǎn)值占比約為31%，集中度遠(yuǎn)高于國內(nèi)水平。我們認(rèn)為，水泵行業(yè)由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)性與通用性較強(qiáng)，未來具備技術(shù)與規(guī)模化優(yōu)勢的企業(yè)，有望憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量與品牌，以及規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢，逐步擴(kuò)大市場份額，完成整合。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010 年，我國泵與真空設(shè)備企業(yè)家數(shù)達(dá)到高峰1732 家，而2014年，我國泵與真空設(shè)備企業(yè)數(shù)回落至1306 家，同比降低24.60%，部分企業(yè)逐步淘汰。我們認(rèn)為，未來優(yōu)勢企業(yè)市場份額有望擴(kuò)大。
    二、 公司凈利潤保持較高增速，現(xiàn)金流量充沛
    新界泵業(yè)被評為中國水泵行業(yè)領(lǐng)軍品牌，產(chǎn)品包括農(nóng)用水泵、生活水泵與污水泵等。其中農(nóng)用水泵聯(lián)系多年市場銷量為國內(nèi)第一，近年來，公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，公司近年來凈利潤保持較高增速，未來隨著國家政策支持，與水泵行業(yè)集中度提升，公司收入與利潤規(guī)模有望保持較高增速。
    三、 收購環(huán)保標(biāo)的，成立并購基金外延有望加速（1） 強(qiáng)調(diào)環(huán)保戰(zhàn)略方向，收購博華環(huán)境初步試水環(huán)保領(lǐng)域
    公司明晰未來環(huán)保戰(zhàn)略布局，在2015 年年報(bào)中明確提出，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)，主要圍繞污水處理、固廢/危廢處理、環(huán)保設(shè)備等方面開展，著力打造高質(zhì)量、高效率、高效益的環(huán)保平臺；深入挖掘潛在投資機(jī)會，尋找具備高成長性的投資標(biāo)的進(jìn)行投資。公司于2012 年收購博華環(huán)境，初步試水環(huán)保領(lǐng)域。截至2015 年底，公司持有博華環(huán)境60%股權(quán)，博華環(huán)境先后以PPP、BOT、BOO、TOT、BT、委托運(yùn)營等投資模式，開發(fā)國內(nèi)二十多個市政、工業(yè)污水處理項(xiàng)目以及數(shù)百個上游企事業(yè)單位的實(shí)際污水治理案例，涉足包括化工、醫(yī)藥、造紙、印染、制革等領(lǐng)域。根據(jù)公司非公開發(fā)行方案，目前博華環(huán)境具多個在手PPP 項(xiàng)目。
    （2） 參與兩支并購基金，已投資多家環(huán)保公司
    為支持外延發(fā)展，投資新領(lǐng)域，公司公告已成立兩支并購基金，分別為廣發(fā)信德新界泵業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，以及珠海廣發(fā)信德環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金。我們認(rèn)為，公司設(shè)立并購基金將有助于支撐外延發(fā)展。其中廣發(fā)信德新界泵業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金已對北京新源國能科技有限公司、黃山?；履茉纯萍加邢薰尽⒑苯鹂骗h(huán)?？萍脊煞萦邢薰尽V州瑞松科技有限公司進(jìn)行了股權(quán)投資，主要涉足節(jié)能環(huán)保、智能制造領(lǐng)域。 我們認(rèn)為，公司成立并購基金有望加速公司外延發(fā)展。
    （3） 現(xiàn)金流量充裕、實(shí)際控制人持股比例高未來有望支撐公司并購公司水泵產(chǎn)品銷售現(xiàn)金回收情況良好，公司現(xiàn)金流量一直維持較充裕水平，2015 年，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為1.07 億元，占凈利潤比重約為91.10%，現(xiàn)金流量充沛。另外，公司目前負(fù)債水平較低，截至2015