>> 東北證券-新界泵業(yè)（002532）水泵業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，環(huán)保業(yè)績開始進入高增長通道，堅定看好-160413
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
龔斯聞，陳宇軒 |
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EPS 為0.37 元，同比增長27%。
細(xì)分業(yè)務(wù)：包括水泵、空壓機及配件的機械制造業(yè)務(wù)2015 年營收10.85億元，同比下降1.76%，毛利率28.13%，同比增長2.44%；環(huán)保業(yè)務(wù)營收6167.2 萬元，同比增長49.87%，毛利率為9.57%，同比下降14.74%。我們注意到由于競爭導(dǎo)致環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率下降明顯，不過由于公司定位在二三線城市污水處理，競爭相對而言較小，我們預(yù)期16年環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率會企穩(wěn)。公司銷售費用和管理費用總計與去年基本持平，受益于美元升值匯兌收益增加，財務(wù)費用減少約900 萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流為1.07 億元，同比減少43.05%。
預(yù)期16 年轉(zhuǎn)型速度加快，機械制造業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)績翻番。由于8000 億水利項目逐步實施、地下管廊鋪建和厄爾尼諾的因素推動，我們預(yù)計機械制造業(yè)務(wù)（水泵為主）16 年將有7%以上的增長。公司已簽約及正在施工的環(huán)保項目超過3.79 億，預(yù)計環(huán)保業(yè)務(wù)今年營收翻番，且公司可完成今年扣非凈利潤比14 年增長35%的目標(biāo)。
發(fā)起或參與成立產(chǎn)業(yè)投資資金，外延并購速度加快。繼公司和控股股東及廣發(fā)信德共同成立2 億產(chǎn)投基金后，2016 年1 月，公司又參與設(shè)立規(guī)模5 億元的珠海廣發(fā)信德環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金。公司通過股權(quán)投資，為未來發(fā)展儲備更多投資或并購標(biāo)的;我們合理預(yù)期公司未來在資本市場會有更多外延并購來拓寬利潤渠道。
估值與財務(wù)預(yù)測：預(yù)期公司2016-2018 年的收入分別為13.38、15.49、18.42 億元，凈利潤分別為1.41、1.61、1.82 億元，EPS 分別為0.41、0.46、0.52 元。維持買入評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型環(huán)保速度；行業(yè)競爭加劇等。
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