>> 平安證券-中衡設(shè)計 (603017)戰(zhàn)略布局，遍地生花-160617
| 上傳日期： |
2016/6/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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平安觀點(diǎn)：
戰(zhàn)略清晰，順利推進(jìn)。中衡設(shè)計總體収展戰(zhàn)略即內(nèi)生增長+外延幵購；大戰(zhàn)略的具體實(shí)施則從區(qū)域線和產(chǎn)品線兩個方向著手，區(qū)域線主要布局西南、華南、華北以及后續(xù)海外區(qū)域；產(chǎn)品線,公司主抓精品線路，以園區(qū)開収、醫(yī)療、學(xué)校以及城市綜合體等標(biāo)桿項(xiàng)目帶動業(yè)務(wù)収展。
綁定大型集團(tuán)公司，區(qū)域開拓再下一城，為拓展海外埋下伏筆。中衡設(shè)計此次戰(zhàn)略合作意義在于：（1）為公司后續(xù)布局海外業(yè)務(wù)埋下伏筆，（2）邁出布局華北區(qū)域第一步，（3）達(dá)成跨區(qū)域開展業(yè)務(wù)追求內(nèi)生增長的基礎(chǔ)目標(biāo)。公司公告稱，與中國路橋簽訂2 年長期合作框架協(xié)議，將為中國路橋各類項(xiàng)目提供一站式設(shè)計咨詢服務(wù)。中國路橋具有承建各類基建項(xiàng)目及房地產(chǎn)開収項(xiàng)目資質(zhì)，是中國最早進(jìn)入國際工程承包市場的四大國有企業(yè)之一，在海外50 多個國家和地區(qū)有設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。2015 年，中國路橋資產(chǎn)觃模超過380 億元，凈利潤觃模超過28 億元；當(dāng)年其海外工程業(yè)務(wù)完成額約38 億美元，位居中國對外承包工程業(yè)務(wù)完成額第5 強(qiáng)。
戰(zhàn)略合作意義深遠(yuǎn)，海外市場值得期待。海外工程咨詢費(fèi)率普遍高于國內(nèi)，普遍在5%以上，部分國家達(dá)到15%，平均費(fèi)率水平高出國內(nèi)設(shè)計咨詢費(fèi)率50%以上。2015 年中國路橋海外業(yè)務(wù)完成額約38 億美元，約合人民幣250 億元（按1:6.5 計算），按照5-10%的設(shè)計咨詢費(fèi)率計算，中國路橋海外業(yè)務(wù)的設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)需求在12.5 億元-25 億元之間；中衡設(shè)計自身2015年設(shè)計咨詢、工程監(jiān)理和項(xiàng)目管理業(yè)務(wù)合計約3.3 億元，不到中國路橋海外業(yè)務(wù)設(shè)計咨詢需求的三分之一，兩者戰(zhàn)略合作對于公司開拓海外市場具有重大意義。
西南、華南布局逐步落地。公司布局西南，全資收購卓創(chuàng)設(shè)計已經(jīng)于上年末落地，預(yù)計2016年、2017年業(yè)績貢獻(xiàn)分別為5100萬元、5700萬元，業(yè)績擴(kuò)增顯著。同時，布局華南，入主中馬產(chǎn)業(yè)園。公司積極推進(jìn)在廣西欽州中馬產(chǎn)業(yè)園的業(yè)務(wù)拓展，年初已經(jīng)順利拿下3.5億元EPC訂單，前期與產(chǎn)業(yè)園投資平臺及地方設(shè)計院合資成立子公司，總投資額3000萬元，公司持股43%，持股比例最高。中馬產(chǎn)業(yè)園是國內(nèi)第三個國際園區(qū)，總體規(guī)劃55平方公里，首期開發(fā)15平方公里，公司順利與產(chǎn)業(yè)園投資平臺成立設(shè)計規(guī)劃公司，欽州產(chǎn)業(yè)園將成為公司內(nèi)生增長的新基點(diǎn)。
強(qiáng)大的管理內(nèi)核，是戰(zhàn)略實(shí)施的保障。公司實(shí)際控制人馮成功為首的業(yè)務(wù)開展團(tuán)隊(duì)，專業(yè)技術(shù)能力和業(yè)務(wù)開拓能力均為強(qiáng)項(xiàng)，對行業(yè)發(fā)展及技術(shù)趨勢有很深的領(lǐng)悟，因此能夠在設(shè)計院競爭激烈的當(dāng)下，制定出清晰、實(shí)施性強(qiáng)的發(fā)展戰(zhàn)略。公司積極跨區(qū)發(fā)展，同時推進(jìn)本土華造設(shè)計收購，鞏固蘇州本部實(shí)力，華造設(shè)計業(yè)績體量約1000萬元，公司擬收購51%股份，2016年實(shí)際業(yè)績貢獻(xiàn)視并表時間而定。
投資建議：中衡設(shè)計跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略布局順利推進(jìn)，在西南、華南及華北逐步獲得實(shí)質(zhì)性突破，尤其此次與中國路橋達(dá)成2年期戰(zhàn)略合作，成為公司布局海外市場的重要起點(diǎn)。我們堅(jiān)定看好中衡設(shè)計內(nèi)生增長+外延并購的整體戰(zhàn)略，公司未來成長空間將逐步打開，同時，公司積極布局盧浮印象，占領(lǐng)建筑VR技術(shù)領(lǐng)域先機(jī)。業(yè)績方面，我們暫時維持前期對公司業(yè)績預(yù)估，預(yù)計2016年凈利潤1.32億元，業(yè)績超預(yù)期概率大。維持對公司的"強(qiáng)烈推薦"評級，6個月目標(biāo)價30元。
風(fēng)險提示：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期，工程勘察咨詢行業(yè)承壓；公司跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略低于預(yù)期；盧浮印象技術(shù)推進(jìn)及推廣低于預(yù)期。
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