>> 華泰證券-金螳螂(002081)公告點評：攜手阿里進軍體育，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長-160619
| 上傳日期： |
2016/6/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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阿里體育注冊資本2 億元，股東系阿里創(chuàng)投、云鋒創(chuàng)投、張大鐘、金卓恒邦科技等機構(gòu)和個人，基金管理能力強，體育IP 資源多，實力雄厚，如果合作順利，不排除合資公司與國際足聯(lián)、國際泳聯(lián)、世俱杯等方面IP 結(jié)合可能。
撬動百城萬家體育場館裝飾，布局VR/AR 智慧場館建設(shè)，豐富C 端資源積累合資公司將綜合公司公裝和阿里體育在體育周邊的優(yōu)勢，以體育場館為載體，提供城市體育發(fā)展整體解決方案，先期計劃投資20 個城市，遠期投資100 個城市數(shù)萬家體育場館，智能場館改造升級和周邊體育文化設(shè)施建設(shè)改造將為公司帶來大量裝飾業(yè)務(wù)。在場館智能化過程中將運用VR/AR 等技術(shù)，大大增強智慧場館中消費者的體驗，同時依托大數(shù)據(jù)計算提高有效供給，為公司增加貼近C 端的途徑和流量變現(xiàn)能力。收購場館可獲得公裝、基金投資和場館運營等三方面收益，體育場館周邊紀念品、餐飲、健身、娛樂等方面需求值得考慮?；诠緢?zhí)行力預(yù)計，合資公司的首期基金將較快落地。
公裝穩(wěn)定發(fā)展，家裝持續(xù)擴張，布局消費端口
公司公裝業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，2016 年前5 月新簽訂單預(yù)計同比兩位數(shù)增長。公司業(yè)績高增長并非是行業(yè)性現(xiàn)象，而是公司業(yè)務(wù)推廣、成本優(yōu)化的體現(xiàn)。15 年公司加大內(nèi)部改革力度，優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，努力降低材料成本；減少管理層級，提高管理效率；改革內(nèi)部考核機制，提升管理效率。成本控制效果明顯，在中標價下滑的情況下保持盈利能力。家裝方面公司以直營方式落地23 家線下店，全年50 家的目標有望提前實現(xiàn)。家裝業(yè)務(wù)現(xiàn)金流較公裝業(yè)務(wù)明顯改善，盈利能力更強，放量后將優(yōu)化財務(wù)指標。但考慮到公司的家裝業(yè)務(wù)正處于推廣和完善階段，我們認為今年對家裝盈利應(yīng)有比較客觀的預(yù)期。公司將家裝作為切入消費端口的第一步，有其長遠的考慮和規(guī)劃。
估值橫向比較優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級
我們預(yù)測公司2016-18年EPS 0.72/0.91/1.07 元，YoY+19%/26%/17%, CAGR 21%。綜合考慮行業(yè)估值和公司業(yè)績增速，可給予公司16 年15-20 倍PE，合理估值區(qū)間10.8-14.4 元，維持“買入”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期，房地產(chǎn)持續(xù)低景氣度
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