久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2015年?duì)I收約187億元(-9.8%)，凈利約16億元(-14.7%)，基本符合此前預(yù)期?？紤]地產(chǎn)鏈回暖助力裝飾行業(yè)復(fù)蘇、公司2016 年訂單預(yù)計(jì)將恢復(fù)較高增長，且2016Q1 凈利+6.3%(為2015Q2 以來增長率首度扭負(fù)為正)，維持公司2016/17 年EPS 為1.10/1.34 元。考慮金螳螂家穩(wěn)步推進(jìn)及國際化戰(zhàn)略，且并購基金助力產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張，同時(shí)參考可比公司估值，維持公司2016 年18.4 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)20.23 元，增持。
    毛利率小幅下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。1)毛利率約17.8%(-0.6pct)，主要因裝飾業(yè)務(wù)毛利率有所下滑；2)期間費(fèi)用率約3.96%(+0.74pct)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+76.2%，主要因銀行借款增加導(dǎo)致利息支出增加，資產(chǎn)減值損失占比1.91%(-0.18pct)，凈利率約8.66%(-0.57pct)；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流約8191 萬元(+124%)，收現(xiàn)比約87.7%(+11.6pct)，顯示回款工作加強(qiáng)；4)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比約67.1%(-1.3pct)，保持穩(wěn)定。
    金螳螂家布局提速，國際戰(zhàn)略厚積薄發(fā)。1)受益地產(chǎn)去庫存調(diào)整，裝飾行業(yè)復(fù)蘇明顯，2016 年年初以來公司訂單已恢復(fù)高增長，預(yù)計(jì)全年將延續(xù)該趨勢；2)金螳螂家進(jìn)展順利，2016 年將推出不低于50 個(gè)城市試點(diǎn)，進(jìn)入業(yè)績收獲期；3)發(fā)起設(shè)立12 億元產(chǎn)業(yè)基金，將圍繞在線家居設(shè)計(jì)、AR/VR、智能家居等布局，且研發(fā)平臺注重3D 打印、BIM 等新業(yè)務(wù)研發(fā)，與金螳螂家協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)；4)公司近期中標(biāo)約10 億元塞班島項(xiàng)目，將沉淀海外工程經(jīng)驗(yàn)、積累海外市場口碑，以此契機(jī)加快海外市場開拓。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)景氣度回升、金螳螂家進(jìn)展低于預(yù)期，海外工程風(fēng)險(xiǎn)等。