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    點(diǎn)評(píng)：
    1、 15 年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，16 年Q1 增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年業(yè)績(jī)可期公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.54 億元，同比下降9.83%，業(yè)績(jī)下滑，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，新簽訂單回落，項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。分業(yè)務(wù)看，合計(jì)占比達(dá)91.83%的裝飾和幕墻業(yè)務(wù)分別下降9.24%和17.47%，設(shè)計(jì)和家具業(yè)務(wù)分別下降6.16%和41.47%，但是起步不久的電子商務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.27 億元，增447.02%；分區(qū)域看，公司積極向省外拓展，省內(nèi)地區(qū)業(yè)務(wù)占比由2010 年51.93%下降到2015 年的29.95%；省外地區(qū)業(yè)務(wù)占比由2010 年48.07%上升到2015 年的70.05%。
    公司15 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.02 億元，下降14.65%，凈利下降幅度大于營(yíng)收，是因?yàn)?）經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下滑；2）公司發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)家裝等新興業(yè)務(wù)，增加管理投入，管理費(fèi)用增加3593 萬(wàn)；但資產(chǎn)減值損失減少7617 萬(wàn)元。
    2016Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.83 億元，同比上升3.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.64 億元，同比上升6.25%。營(yíng)收增速好于去年，表明公司一季度訂單情況良好，為2016 年的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
    2、 15 年毛利率小幅下降，期間費(fèi)用進(jìn)一步侵蝕凈利潤(rùn)，16Q1 均有好轉(zhuǎn)2015 年公司毛利率為17.81%，較去年同期下降0.62 個(gè)pp。分業(yè)務(wù)看，所有業(yè)務(wù)毛利率均下降，其中裝飾和幕墻業(yè)務(wù)毛利率分別下降0.86 個(gè)pp 和0.28 個(gè)pp，設(shè)計(jì)和家具業(yè)務(wù)毛利率分別下降0.28 個(gè)pp 和2.1 個(gè)pp。
    期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率上升0.24 個(gè)pp 至1.39%；因公司增加互聯(lián)網(wǎng)家裝方面投入，導(dǎo)致管理費(fèi)用率上升0.41 個(gè)pp 至2.40%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.09 個(gè)pp至0.18%，主要是因?yàn)楣镜你y行借款增長(zhǎng)，相應(yīng)的利息支出增長(zhǎng)。期間費(fèi)用率上升了0.74 個(gè)pp，進(jìn)一步侵蝕了公司凈利潤(rùn)，凈利率下降0.57 個(gè)pp 至8.61%。
    分季度看，16Q1 的毛利率和凈利率分別同比上升0.36、0.40 個(gè)pp，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.07、0.25、0.07 個(gè)pp。
    3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額提升，回款改善明顯
    公司15 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~為0.82 億元，較去年同期-3.46 億元的凈額明顯提升，主要是加強(qiáng)回款，增加現(xiàn)金流入。我們可以看到公司收現(xiàn)比大幅提升10.63 個(gè)pp，付現(xiàn)比僅提升5.18 個(gè)pp。
    4、完成傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)家裝新興業(yè)務(wù)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)公司一方面憑借行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，完善產(chǎn)業(yè)布局，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)。另一方面，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)，完成O2O、F2C、C2B，搭建一體化綜合服務(wù)平臺(tái)。此外，公司將積極走出去，跟隨“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略，開拓海外市場(chǎng)，進(jìn)行全球布局。16、17 年EPS 為0.93、1.06 元，對(duì)應(yīng)PE 為16.9與14.8 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，新興業(yè)務(wù)不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)