>> 華泰證券-金螳螂(002081)年報點評：降本增效，家裝和海外業(yè)務(wù)值得期待-160424
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃驥，鮑榮富 |
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受宏觀經(jīng)濟增速下滑影響，房地產(chǎn)2015年投資增速一路下滑，2015年12月累計投資增速已下滑至1%。龍頭企業(yè)在行業(yè)整體景氣度下滑的環(huán)境下很難獨善其身，這是業(yè)績有所下滑的主要原因。 盈利能力有所下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯 公司2015年毛利率17.81%，同比下降0.62pct，凈利率8.61%，同比下滑0.59pct。毛利率和凈利率略有下滑，主要和行業(yè)景氣度下滑相關(guān)。我們判斷中標(biāo)項目價格有所下滑。期間費用率3.96%，同比上升0.74pct，依然處于較低水平。銷售和管理費用率的上升和營收規(guī)模的下滑有關(guān)。財務(wù)費用增長76.23%，主要因為利息支出有所增加，短期借款從2014年末的0.2億元增至2015年末10.77億元。公司2015年經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為8191萬元，YoY+123.67%。在收入下滑9.83%的情況下，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加2.6%。收現(xiàn)比從2014年的0.77增至2015年的0.88。 降本增效2016年持續(xù)推行，成為主業(yè)健康成長堅強基石 公司在2015年行業(yè)遭受寒冬的情況下積極應(yīng)對，相對穩(wěn)定的業(yè)績已經(jīng)初露成效。我們認為其業(yè)績在2016年將重回穩(wěn)健增長。首先，公司建立了"金螳螂網(wǎng)絡(luò)采購平臺"，不斷挖掘新材料、新班組，利用規(guī)模效應(yīng)降低采購成本。其次，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升效率，建立了E化運營部，搭建、優(yōu)化內(nèi)部共享服務(wù)平臺，提升管理效率。最后，積極推動產(chǎn)融結(jié)合落地，提升附加競爭力。通過客戶金融和供應(yīng)鏈金融，為供應(yīng)商解決了融資困難，還為公司貢獻金融業(yè)利潤，實現(xiàn)客戶和公司的雙贏。 家裝業(yè)務(wù)重新啟航，海外業(yè)務(wù)將成為2016年新看點 公司將家裝業(yè)務(wù)分為電商、定制精裝和豪裝三類。從2015年下半年重新開始布局家裝業(yè)務(wù)，將公裝積累的管理模式和理念移植到家裝行業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)思維打造家裝電商行業(yè)的獨有的施工班組系統(tǒng)、管理系統(tǒng)和客戶滿意度調(diào)查系統(tǒng)，夯實家裝電商的基礎(chǔ)。2016年，公司將推出升級的"全包套餐"，最大程度滿足客戶個性化需求。同時，公司的定制精裝業(yè)務(wù)將和家裝電商業(yè)務(wù)將放入統(tǒng)一平臺，建立能互相支撐的營銷、采供、施工、項目信息共享體系。公司積極開拓海外市場，在澳門、俄羅斯、中東（迪拜）、塞班、柬埔寨設(shè)立了子公司，我們認為其海外業(yè)務(wù)2016年將有所突破。 估值橫向比較依然具備優(yōu)勢，維持"買入"評級 我們預(yù)測公司2016-18年EPS1.09/1.37/1.60元，YoY+19%/26%/17%, CAGR 21%。
綜合考慮行業(yè)估值和公司業(yè)績增速，可給予公司16年15-20倍PE，合理估值區(qū)間16-22元，維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期，房地產(chǎn)持續(xù)低景氣度。
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