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考慮到公司2015 年業(yè)績(jī)遜于預(yù)期，我們下調(diào)公司2016/17 年EPS 至1.10/1.34元(原1.36/1.61 元)。考慮到裝飾行業(yè)回暖趨勢(shì)已現(xiàn)、并購(gòu)基金將助力產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張，同時(shí)參考當(dāng)前可比公司估值水平，維持目標(biāo)價(jià)20.23 元，對(duì)應(yīng)2016 年18.4 倍PE，增持評(píng)級(jí)。
    訂單復(fù)蘇超預(yù)期，2016 年是互聯(lián)網(wǎng)家裝模式驗(yàn)證關(guān)鍵年份。受益于房地產(chǎn)去庫(kù)存調(diào)整，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈正處在向上周期，裝飾行業(yè)已迎來(lái)復(fù)蘇跡象，且回暖趨勢(shì)明顯，2016 年初以來(lái)公司訂單已恢復(fù)高位增長(zhǎng)；此外，公司互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)金螳螂家進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2016 年將推出不低于50 個(gè)城市試點(diǎn)，一旦模式驗(yàn)證成功，則金螳螂家有望在2017 年大量復(fù)制，其業(yè)績(jī)也將于2017 年逐步兌現(xiàn)。
    產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張可期，全球化戰(zhàn)略步步為營(yíng)。公司發(fā)起設(shè)立12 億元產(chǎn)業(yè)基金，將圍繞在線家居設(shè)計(jì)、AR/VR 布局、智能家居、互聯(lián)網(wǎng)金融等打造多極化業(yè)務(wù)，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司近期中標(biāo)約10 億元塞班島項(xiàng)目，將沉淀海外工程經(jīng)驗(yàn)、積累海外市場(chǎng)口碑，公司將以此契機(jī)、把握“一帶一路”及“環(huán)太平洋經(jīng)濟(jì)圈”等發(fā)展機(jī)遇，加快國(guó)際化發(fā)展步伐。
    催化劑：新簽訂單，互聯(lián)網(wǎng)家裝模式驗(yàn)證成功，外延式并購(gòu)事項(xiàng)等核心風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)景氣度回升不及預(yù)期，金螳螂家進(jìn)展低于預(yù)期等