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主要由于部分在建項(xiàng)目施工進(jìn)度放緩，影響收入利潤(rùn)確認(rèn)。
    ■逆境中相對(duì)優(yōu)異，今年大概率回暖：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、地產(chǎn)新開工連續(xù)兩年下行、裝飾同行業(yè)績(jī)大幅下滑的背景下，公司表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，逆境之下將進(jìn)一步拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距、提高行業(yè)首位度；同時(shí)也能夯實(shí)盈利質(zhì)量，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。我們判斷年初以來公司公裝訂單趨勢(shì)極佳，今年業(yè)績(jī)大概率回暖。
    ■互聯(lián)網(wǎng)家裝穩(wěn)步推進(jìn)。人民網(wǎng)報(bào)道，金螳螂〃家首批4 城體驗(yàn)店雙十二開業(yè)當(dāng)日簽約近千單，春節(jié)后首批將陸續(xù)完工，高性價(jià)比及公裝管控有望形成良好口碑；公司計(jì)劃今年開設(shè)50 家體驗(yàn)店，經(jīng)測(cè)算單店年?duì)I業(yè)額達(dá)到4000萬可盈虧平衡。家裝后續(xù)將穩(wěn)步推進(jìn)，目前市場(chǎng)預(yù)期較低。
    ■借助產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)主業(yè)升級(jí)、家裝產(chǎn)業(yè)鏈完善和新興產(chǎn)業(yè)布局。公司公告成立12 億產(chǎn)業(yè)基金：1）通過BIM 技術(shù)和裝飾工人產(chǎn)業(yè)化實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)并向上下游延伸，2）圍繞互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、設(shè)計(jì)平臺(tái)、人工智能、智能家居、定制家具、軟裝與宅配、AR/VR 等布局，打造家裝一體化平臺(tái)，3）投資于消費(fèi)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、大健康等新興行業(yè)，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外供應(yīng)鏈金融和客戶金融業(yè)務(wù)亦有望助力主業(yè)并增厚業(yè)績(jī)。
    ■員工持股折價(jià)三成，低估值優(yōu)勢(shì)突出。實(shí)際控制人近半年來累計(jì)增持271萬股，占總股本的0.15%，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。公司員工持股計(jì)劃12 月25 日購買完成，以均價(jià)18.04 元購買1585 萬股，當(dāng)前股價(jià)較之折價(jià)30%。當(dāng)前估值僅折合16 年12 倍PE，顯著低估。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016/2017 年EPS 分別為1.02/1.13 元，給予20.4元目標(biāo)價(jià)（16 年20 倍PE），買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。