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    公司在公裝領(lǐng)域包括體育場(chǎng)館方面優(yōu)勢(shì)突出，而阿里體育在體育及周邊產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)大，兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，打造國(guó)內(nèi)“城市體育發(fā)展整體解決方案商”，對(duì)金螳螂來(lái)說(shuō)，短期有望形成三大利潤(rùn)點(diǎn)：1）數(shù)十億元裝飾工程收入，合資公司計(jì)劃發(fā)起設(shè)立100 億元產(chǎn)業(yè)基金，先期投資20 個(gè)城市，未來(lái)投資100 座城市數(shù)萬(wàn)家場(chǎng)館的智能改造升級(jí)及周邊體育文化設(shè)施的建設(shè)改造；2）產(chǎn)業(yè)基金公司管理費(fèi)收入；3）作為GP 或LP 的投資收入。
    介入C 端體育消費(fèi)領(lǐng)域，對(duì)公司長(zhǎng)期意義更大。公司傳統(tǒng)裝飾主業(yè)在中長(zhǎng)期面臨著需求壓力，此次合作意味著公司進(jìn)入C 端體育消費(fèi)領(lǐng)域，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展意義重大。1）培育第二主業(yè)，產(chǎn)業(yè)基金合作助公司進(jìn)入大數(shù)據(jù)運(yùn)作、場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)、體育賽事、體育教育等領(lǐng)域；2）此次合作有助增強(qiáng)公司貼近C 端消費(fèi)者的途徑和流量變現(xiàn)能力，與B2C 的家裝電商業(yè)務(wù)模式相互補(bǔ)充、促進(jìn)。我們認(rèn)為公司向C 端轉(zhuǎn)型應(yīng)是未來(lái)趨勢(shì)，2C 與2B業(yè)務(wù)在管理、營(yíng)銷等模式上有著巨大不同，而此次與阿里在C 端體育消費(fèi)領(lǐng)域的合作，有助于培養(yǎng)其2C 業(yè)務(wù)能力，幫助其順利轉(zhuǎn)型。
    涉足體育有望釋放公司估值上行潛力。與同業(yè)相比，公司估值承壓原因，一是主業(yè)中長(zhǎng)期需求預(yù)期悲觀，二是家裝電商風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。自2016 年1 月公司成立并購(gòu)基金開(kāi)始，我們強(qiáng)調(diào)公司具備了估值提升的潛在觸發(fā)因素，本次合作有望釋放上行潛力。1）合作方阿里體育資源優(yōu)勢(shì)明顯，股東背景強(qiáng)大，合作成功概率較大，后續(xù)產(chǎn)業(yè)基金及項(xiàng)目有望持續(xù)落地，預(yù)計(jì)將改善市場(chǎng)對(duì)公司打造第二主業(yè)能力的疑慮；2）體育行業(yè)景氣度較高，估值溢價(jià)明顯，而與此同時(shí)公司估值相對(duì)較低，上行空間大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：體育業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢、地產(chǎn)新開(kāi)工下滑等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。維持原來(lái)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS為0.68/0.75/0.82 元（考慮新增紅股攤?。?。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，估值較低，并購(gòu)基金與體育產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目落地有望催化估值，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。