>> 國泰君安-華錦股份(000059)煉化景氣，華錦重生-160621
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為1.03、0.85 和0.98 元，增速為377%、-20%和19%，當(dāng)前股價對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 僅為8/10/9 倍，安全邊際較高。參照可比公司2016 年的PE 和PB，最終給予目標(biāo)價11 元。
煉化行業(yè)景氣，公司彈性大。（1）市場逐漸認(rèn)識到煉化行業(yè)景氣度提升，以上海石化為代表的優(yōu)質(zhì)煉廠業(yè)績亮眼，卻忽視了過去虧損的煉廠在行業(yè)景氣時存在更大的超預(yù)期。我們認(rèn)為按照原油加工規(guī)模和當(dāng)前的市值比，公司是彈性最大的煉化標(biāo)的。（2）市場擔(dān)心景氣行情只是曇花一現(xiàn)，我們認(rèn)為低油價促成了煉化三年以上的景氣大周期，并隨油價上漲持續(xù)受益，在油價回到70 美元前暫不必?fù)?dān)憂。
2015 年資產(chǎn)整理+減值計提，2016 年油價反轉(zhuǎn)，業(yè)績將于中報爆發(fā)。（1）2015 年保殼時公司進(jìn)行了資產(chǎn)整理，出售新疆化肥虧損資產(chǎn)，完成北瀝公司并入，獲得振華海外石油公司平均3 億/年的收益權(quán)，成功扭虧；（2）公司于2015 年末按市價計提了7 億資產(chǎn)減值損失，2016H1 年油價反彈，減值損失將得到大量轉(zhuǎn)回或轉(zhuǎn)銷;（3）結(jié)合2016H1 油價上漲和乙烯等化工品景氣，我們認(rèn)為公司業(yè)績將在上半年集中爆發(fā)，預(yù)計2016H1 約10 億（2015H1 2.4 億，2016Q1 4.6 億）。
催化劑：中報好于市場預(yù)期；油價持續(xù)上漲
風(fēng)險提示：油價下跌；煉油和乙烯等化工品景氣不及預(yù)期
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