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    原油價(jià)格逐步企穩(wěn)，石化業(yè)務(wù)今年或?qū)⒂|底
    今年下半年以來，國際原油價(jià)格跌幅接近40%，同期國內(nèi)成品油跌幅14%左右。上半年高價(jià)原油庫存跌價(jià)因素以及下游需求減緩所導(dǎo)致的下游產(chǎn)品價(jià)格下降是公司石化板塊前三季度虧損的主要原因，考慮冬季-35 號柴油因素，四季度煉油盈利將會得到一定修復(fù)。目前國際原油價(jià)格已跌至70 美元/桶左右，我們認(rèn)為已具備較強(qiáng)的成本支撐，有望呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢，公司高價(jià)庫存原油得到消化后，石化業(yè)務(wù)盈利能力將有所恢復(fù)，公司石化業(yè)務(wù)今年或?qū)⒂|底。
    內(nèi)蒙古煤頭尿素業(yè)務(wù)為化肥板塊提供增長新動力
    公司擬定增30 億元增資內(nèi)蒙華錦100 萬噸合成氨、160 萬噸煤頭尿素項(xiàng)目，銷售區(qū)域?yàn)閮?nèi)蒙與東三省。內(nèi)蒙東旗褐煤資源豐富，項(xiàng)目在生產(chǎn)成本與運(yùn)輸成本方面均具備一定優(yōu)勢，盈利能力有所保障，化肥板塊有望迎來新一輪增長。
    首次覆蓋，暫不給予評級
    受尿素價(jià)格低迷以及成品油價(jià)格下行等因素影響，公司今年虧損12.5~13.5 億元。我們認(rèn)為公司今年石化業(yè)務(wù)將觸底，假設(shè)原油價(jià)格能夠企穩(wěn)，保守預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 分別為0.02 元、0.37 元，公司是A股中單位股本包含煉油能力最高的標(biāo)的，石化業(yè)務(wù)盈利改善，將為公司業(yè)績帶來很強(qiáng)的向上彈性。
    首次覆蓋，暫不給予評級。
    催化劑
    1000 萬噸煉油產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃報(bào)批通過、兵器工業(yè)集團(tuán)石化產(chǎn)業(yè)鏈整合。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游石化及化肥產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷。