久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：
    遼通化工2012 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入360 億元，同比降低4.12%，歸屬上市公司股東的凈利潤1963 萬元，同比降低97.7%，EPS 為0.0163 元，低于我們預期。
    石化產品盈利低于預期。公司石化板塊12 年利潤為-8.2 億元，同比降低13.98 億，其中，原油加工及石油產品的毛利率12.9%，同比降低1.5 個百分點，公司普通柴油2012H2 實現(xiàn)毛利約6 億元，雖然Q3 公司煉油裝置大修停產40 天，但這個凈利潤水平仍未能達到公司2012H1 凈利潤的50%。我們認為，主要是受累于宏觀經濟形勢，成品油價格及銷量低于預期、烯烴等產品價格下滑等影響。
    化肥板塊盈利超預期。公司2012 年全年生產銷售尿素175.4 萬噸，同比增長29 萬噸，增幅約20%，我們認為與“西氣東輸”1.6 億方天然氣引入遼河化肥生產裝置有關，遼河化肥有望實現(xiàn)滿負荷生產并實現(xiàn)盈利，三個化肥基地平均化肥產量58 萬噸，錦天化及新疆阿克蘇也應有小幅產量增長。公司尿素實現(xiàn)營業(yè)收入354 億元，同比增長約24%，一方面由于產量增長約20%，另一方面我們測算2012 年國內尿素均價同比增長約5%；化肥板塊實現(xiàn)利潤8.6 億元，同比增幅約80%，毛利率37.44%，同比提高約6.1 個百分點。
    丁二烯價格觸底反彈。我們估算國內丁二烯2012 年均價同比下跌約13.7%，公司銷售收入增長16%，我們估算公司丁二烯銷量同比增長約28.4%。自12 年12 月遼通化工丁二烯提價，至13 年2 月價格漲幅已超過20%。我們認為丁二烯補庫存行情已經啟動，我們對丁二烯仍持樂觀態(tài)度，認為價格中長期上漲。
    投資建議：煉油板塊盈利改善，2012-13 國內成品油價幾次調整，上漲幅度高于國際油價漲幅，我們估算自2012Q3 起國內煉油行業(yè)已可實現(xiàn)盈利。公司化肥板塊盈利穩(wěn)定良好，2013 下半年新疆尿素裝置將由52 萬噸/年擴產至78 萬噸/年，而內蒙化肥項目也在實施中。我們維持公司2013 年EPS 約0.72 元預測，PE 約10.2 倍，維持“買入”評級。
    風險提示：國際油價快速下滑，煉油企業(yè)承受高成本原料風險；成品油及烯烴產品價格繼續(xù)下調，業(yè)績不達預期；天氣等因素導致尿素銷量、價格不達預期等。